Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Viña Concha y Toro S.A. CONCHATORO BICE Sobreponderar Sobreponderar 1.296 » 1.296 06/11/2025 Abstracto Mejora recomendación de neutral a sobreponderar: Los mercados de exportación superaron el desempeño del sector local. Concha y Toro reportó sus resultados del tercer trimestre de 2025, alcanzando un EBITDA de CL$ 41.057 millones (+22,1% interanual), cifra superior a nuestras estimaciones (CL$ 32.910 millones) y a las del mercado (CL$ 34.839 millones). Asimismo, la utilidad neta alcanzó los CL$ 20.206 millones (+13,2% interanual), también por encima de nuestras estimaciones (CL$ 16.021 millones) y las del mercado (CL$ 18.696 millones). En nuestro caso, el EBITDA y la utilidad neta superiores a lo esperado se debieron principalmente a mayores ingresos (+8,1% frente al -2,0% previsto). A su vez, los mayores ingresos se debieron principalmente a mayores volúmenes (+2,8% interanual frente al -5,3% previsto). Los mercados de exportación registraron una expansión del 10,9% interanual en ventas, contradiciendo las tendencias observadas en el sector. Las ventas trimestrales consolidadas aumentaron un 8,1 % interanual, el mayor ritmo de crecimiento desde el cuarto trimestre de 2024 (9,1 % interanual). Cabe destacar que este incremento se debió principalmente a los mercados de exportación (10,9 % interanual). En nuestro caso, resultó sorprendente que, si bien no son directamente comparables, los datos del sector publicados por ODEPA muestran que el valor de las exportaciones trimestrales de vino disminuyó un 5,3 % interanual en USD (2,2 % interanual en CLP), lo que sugiere que Concha y Toro vuelve a superar a la competencia en comparación con las cifras de ODEPA. En cuanto al precio medio por litro, este aumentó un 5,2 % interanual en CLP a nivel consolidado, con otros negocios nacionales (7,9 % interanual) y el mercado estadounidense (7,5 % interanual) registrando los mayores incrementos. En el mismo periodo, el tipo de cambio medio CLP/USD se depreció un 3,1 % interanual, lo que reduce parcialmente el mérito del crecimiento de las ventas, ya que parte de este se debió al tipo de cambio y no solo al aumento del volumen (2,8 % interanual a nivel consolidado). El control de costes propició la mayor expansión de márgenes desde el cuarto trimestre de 2024. El resultado operativo aumentó un 17,4 % interanual, lo que supone el mayor ritmo de crecimiento y la mayor expansión de márgenes desde el cuarto trimestre de 2024, mostrando además una tendencia de crecimiento acelerado a lo largo de 2025. Si bien el aumento de las ventas fue un factor clave, el control de costes también contribuyó significativamente. Según nuestras estimaciones, el margen bruto aumentó 60 puntos básicos interanuales hasta el 39,1 %, mientras que la relación entre gastos generales, administrativos y de ventas disminuyó 67 puntos básicos interanuales hasta el 26,6 %, lo que se tradujo en una expansión del margen EBIT de 95 puntos básicos interanuales hasta el 12 % (Concha y Toro se ha fijado un objetivo del 14 %). Por litro, cabe destacar que todos los gastos disminuyeron, excepto los «Costes Directos» (+6,9 % interanual) y los «Otros Gastos» (+16,7 % interanual), siendo los gastos de personal los que más disminuyeron (-7,2 % interanual). Nuestro análisis: Destacamos la capacidad de Concha y Toro para crecer en un entorno tan desafiante para la industria vitivinícola mundial, como lo demuestran las diferencias entre los datos de ODEPA y su segmento de Mercados de Exportación. Desde el punto de vista de la valoración, Concha y Toro cotiza actualmente a 7,7 veces su EV/EBITDA a futuro (un 26 % de descuento respecto a su promedio de los últimos 10 años). Sin embargo, en términos relativos, el descuento respecto a sus competidores globales se ha reducido, ya que estos han experimentado una importante depreciación. En consecuencia, la cotización actual de Concha y Toro muestra una prima del 27 % sobre el promedio histórico. No obstante, dado que los resultados superaron significativamente las estimaciones de consenso, no descartamos una fuerte reacción positiva del mercado ante el anuncio de ganancias. Elevamos nuestra recomendación a Sobreponderar, respaldados por el atractivo descu