Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. ENTEL JPMorgan Neutral Neutral 3.100 » 3.100 04/11/2025 Abstracto Resultados del tercer trimestre de 2025 en línea con las expectativas en Chile y Perú; la posible consolidación en Chile seguirá impulsando las acciones Entel reportó cifras del tercer trimestre de 2025 prácticamente en línea con nuestras expectativas, tanto en Chile como en Perú. Los ingresos por servicios móviles en Chile experimentaron cierta aceleración, superando en 1 punto porcentual nuestras expectativas, mientras que las ventas de terminales (que tienen márgenes positivos) también superaron las previsiones. En Perú, los ingresos por servicios móviles mostraron la aceleración esperada, pero las ventas de terminales se situaron por debajo de las expectativas, lo que resultó en un ligero incumplimiento de las previsiones. A pesar de estos resultados, creemos que el principal factor que impulsará las acciones seguirá siendo la perspectiva de una consolidación en el sector móvil y la recuperación del mercado en Chile. • Resumen financiero: (1) consolidado: los ingresos aumentaron un 11 % interanual (un 1 % por encima del promedio del mercado japonés), el EBITDA creció un 9,7 % interanual (sin variación respecto al promedio del mercado japonés), las ganancias alcanzaron los 31 mil millones de pesos filipinos frente a los 22 mil millones del promedio del mercado japonés. (2) Chile: los ingresos aumentaron un 7,8 % interanual (+1,1 % por encima de JPMe), el EBITDA creció un 6,8 % interanual (sin variación respecto a JPMe); (3) Perú: los ingresos por servicios aumentaron un 4,2 % interanual (sin variación respecto a JPMe), el EBITDA aumentó un 6,7 % interanual (-1,5 % por debajo de JPMe). • Aspectos positivos: (1) Los ingresos por servicios móviles en Chile crecieron un 3,2 % interanual, superando en un 1,1 % a JPMe, acelerándose respecto al +2,2 % registrado en el segundo trimestre. Este crecimiento, superior a nuestras previsiones, provino principalmente del segmento B2C, con un aumento del 3,2 % interanual, un 1,2 % por encima de JPMe, debido al crecimiento en pospago gracias a una mayor base de suscriptores. El segmento B2B, por su parte, creció un 3,8 %, un 1,8 % por debajo de nuestras expectativas. (2) La tasa de abandono de clientes de pospago en Chile disminuyó a 1,40% frente al 1,49% del trimestre anterior y el 1,83% del tercer trimestre de 2024; consideramos esto positivo, dado el mercado móvil chileno con cuatro operadores. (3) Los ingresos por venta de terminales en Chile aumentaron un 17% interanual, superando en un 10% a JPMe; esto es positivo, ya que, a diferencia de varios operadores latinoamericanos, Entel genera una ganancia relevante por la venta de equipos, lo que contribuye al EBITDA. • Aspectos negativos: (1) El margen de alquiler de la red en Chile fue un 40% inferior a nuestras expectativas, lo que compensó los resultados ligeramente mejores tanto en telefonía móvil como fija en Chile, lo que resultó en un EBITDA chileno similar al de JPMe. (2) Los ingresos por venta de celulares en Perú aumentaron un 12 % interanual, por debajo del +17 % registrado en el segundo trimestre y un -4 % respecto a Japón, lo que resultó en una caída del 1,5 % respecto a Japón en los ingresos peruanos y, por consiguiente, una caída del 1,5 % en el EBITDA peruano. • Mantenemos nuestra recomendación Neutral para Entel. El factor clave para el precio de las acciones debería ser el potencial proceso de consolidación del sector móvil en Chile.