Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha E.CL S.A. ECL Credicorp Capital Comprar Comprar 1.430 » 1.430 30/10/2025 Abstracto Engie Energía Chile – Resultados del 3T25 - Operaciones sólidas, pero con ingresos netos inferiores a lo previsto. ECL reportó sus resultados del 3T25, con ingresos de USD 501 millones, un aumento del 11,8 % interanual, en línea con nuestras estimaciones. El segmento regulado registró un desempeño superior al esperado en ingresos (+28,1 % interanual y +5,5 % respecto a nuestras estimaciones) debido tanto a un ligero aumento en los volúmenes vendidos (+18,3 % interanual y +1,7 % respecto a nuestras estimaciones) como a precios más altos para el suministro de energía (147 USD/MWh frente a nuestra estimación de 142 USD/MWh y los 135 USD/MWh del tercer trimestre de 2024). Las ventas al contado también superaron nuestras estimaciones en un 22,7 %, ya que el trimestre de ECL se vio impulsado en 13 millones de USD debido a las "reliquidaciones de energía determinadas por la CEN", a pesar de no haber registrado ventas de GWh en el mercado al contado. No obstante, esta sorpresa se vio contrarrestada por un desempeño inferior al esperado en el mercado no regulado (-11,6 % interanual y -8,3 % respecto a nuestras estimaciones), debido a tarifas más bajas. En cuanto al costo de los bienes vendidos (COGS), los costos de combustible de ECL aumentaron un 41,6 % interanual, tal como se esperaba, debido al incremento de la autogeneración de ECL (+59,3 % interanual), ya que la compañía aumentó tanto su generación renovable (+69,7 % interanual) como la de carbón (+136 % interanual) debido a la indisponibilidad de otras plantas en el sistema. Esto también permitió que los costos de compra de energía disminuyeran un 25,6 % interanual, incluso por debajo de nuestras expectativas en un 7,4 % interanual. Dado que ECL no vendió en el mercado spot a pesar de su sólida generación, las compras de energía disminuyeron, lo que favoreció la expansión del margen (margen EBITDA del 31,8 % frente al 29,0 % del tercer trimestre de 2024 y nuestra estimación del 31,2 %). Por lo tanto, el EBITDA alcanzó los 159 millones de dólares, un aumento del 22,7 % interanual, también en línea con nuestras estimaciones. Finalmente, ECL registró un resultado negativo extraordinario de USD 37 millones derivado de la fusión de Central Termoeléctrica Andina (CTA) con EECL, lo que generó una pérdida fiscal y, por consiguiente, el reconocimiento de un pasivo por impuestos diferidos. Por lo tanto, el ingreso neto de ECL se situó un 66,5 % por debajo de nuestras estimaciones, en USD 23 millones (-54,5 % interanual).