Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco de Chile CHILE SANTANDER Superior al mercado Superior al mercado 160 » 175 09/10/2025 Abstracto SUBE PRECIO OBJETIVO Impulsores de Crecimiento Mejorados. Prevemos que el crecimiento de los préstamos (en términos reales) reemplazará a la inflación como el principal impulsor del desempeño de las ganancias de los bancos chilenos en los próximos años. Prevemos que un mejor entorno político tras las elecciones en Chile contribuirá a la recuperación de la inversión privada (como resultado de la mayor confianza empresarial y la reducción de la burocracia), lo que conducirá a una aceleración del crecimiento crediticio, particularmente en el segmento comercial. ¿Qué se ha descontado? Banco de Chile cotiza actualmente a 2,4x P/VL 12M fwd (según el consenso de Bloomberg), lo que, basado en un GGM, implica un crecimiento de las ganancias/dividendos del 3,5%, asumiendo un ROE sostenible del 20% y un costo del capital del 10,4%. Mientras tanto, prevemos que el crecimiento de los préstamos y el impulso de las ganancias de la compañía mejoren en 2026 (nuestras estimaciones sugieren un crecimiento de las ganancias del 6%), impulsado por la recuperación del crecimiento crediticio (asumimos un crecimiento del 7%, que sería el crecimiento crediticio más rápido en términos reales desde 2021). Creemos que este mejor impulso de las ganancias puede llevar a una continua recalificación de las acciones de Banco de Chile y los demás bancos chilenos bajo nuestra cobertura. Vemos a Banco de Chile como listo, dispuesto y capaz de crecer. Entre los bancos chilenos bajo nuestra cobertura, vemos a Banco de Chile como el mejor posicionado para beneficiarse de nuestra recuperación esperada en el crecimiento del crédito de Chile considerando sus indicadores superiores en términos de capitalización (es decir, ~14,5% CET1 al 25 de junio frente a ~11,5% para los principales pares locales) y calidad de activos (es decir, 1,5% PDL al 25 de agosto frente a 2,3% para el sistema). Además, creemos que la capitalización de Banco de Chile, combinada con los niveles de cobertura de PDL del banco (~235% incluyendo reservas adicionales al 25 de agosto frente a ~135% para el sistema), ofrecen una oportunidad para distribuciones extraordinarias de dividendos en el futuro (estimamos Ch $500 mil millones en posibles dividendos extraordinarios, posiblemente en 2026, que agregamos a nuestro precio objetivo). Esperamos que el descuento de BCI continúe estrechándose. Según nuestras estimaciones de ganancias para 2026, las acciones de BCI se cotizan actualmente con un descuento del 21% frente a Banco de Chile, mientras que nuestro precio objetivo implica un descuento del 18%. Este descuento, menor al histórico, se sustenta en nuestras expectativas de una mayor contribución a las ganancias de la filial estadounidense de la compañía a medida que el margen de beneficio neto (NIM) se expande, apoyado por los recortes de la Reserva Federal. Vemos a ItauChile como una historia de "Muéstrame" con una valuación atractiva. ItauChile se destaca como el nombre con mayor descuento entre los bancos chilenos bajo nuestra cobertura (por ejemplo, 0,7x P/BV frente a 1,1x para BCI, en nuestras cifras de 2026E). Si bien creemos que parte de este descuento se debe a la menor rentabilidad de ItauChile (es decir, ~11% ROE en 2025E frente a ~14% para BCI), vemos el potencial de una recalificación a medida que mejora la rentabilidad de ItauChile. De hecho, nuestras cifras sugieren que ItaúChile tendría el mayor impulso de ganancias entre los bancos chilenos que analizamos (+15% de ganancias CAGR25E-28E frente al 9% de BCI y el 7% de Banco de Chile). Sin embargo, observamos que dicha mejora depende del éxito de la estrategia de la compañía en el principado y también de que las operaciones colombianas experimenten menores costos de financiamiento.