Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU BICE En Revisión Sobreponderar 6.520 24/09/2025 Abstracto Las valoraciones descontadas amortiguan posibles retrasos en la recuperación de las ganancias. Actualizamos nuestras estimaciones para CCU e introducimos nuestro precio objetivo para el cierre de 2026 de CL$ 6.520, en consonancia con nuestra recomendación de Sobreponderar. Elevamos nuestras estimaciones de EBITDA en un +5,6% para 2025 y un +1,5% para 2026. Estas revisiones al alza reflejan un entorno de precios más positivo en Chile, junto con volúmenes más bajos, una inflación ligeramente superior a la prevista para 2025 y menores expectativas de inflación para 2026, y costos más favorables de las materias primas clave. La recuperación de las ganancias sigue siendo difícil de alcanzar debido a contratiempos temporales y cambios estructurales en el panorama competitivo. En los últimos años, CCU ha enfrentado persistentes dificultades derivadas de la intensa competencia, la volatilidad en los precios de las materias primas, la depreciación del peso frente al dólar y los cambios en los hábitos de consumo de alcohol. En conjunto, estos factores externos han pospuesto repetidamente la tan esperada recuperación de los resultados de la compañía. Cabe destacar que la mayoría de estas fuerzas escapan en gran medida al control de CCU. En este contexto, la pregunta clave es si el desempeño financiero de CCU indica una erosión estructural de la competitividad debido a una competencia más agresiva y a los cambios en los hábitos de consumo, o si se trata simplemente de un retroceso temporal. Creemos que refleja una combinación de ambos factores. A pesar de la presión continua, creemos que los múltiplos de cotización actuales reflejan un escenario más pesimista de lo que justifican los fundamentos. Si bien los negocios principales de CCU enfrentan desafíos tanto estructurales como cíclicos, las valoraciones parecen descontar casi exclusivamente un declive estructural. Los precios actuales extrapolan en gran medida el desempeño financiero reciente bajo una variedad de supuestos de crecimiento a largo plazo y gasto de capital. Si bien no es imposible, creemos que este escenario podría ser algo pesimista, dado que una parte significativa de los débiles resultados se debió a shocks extraordinarios. Si bien los precios actuales aún no ofrecen una rentabilidad claramente asimétrica, se acercan y, en nuestra opinión, podrían brindar la oportunidad de obtener atractivas rentabilidades de las acciones para un capital más paciente, capaz de soportar presiones a corto plazo.