Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD JPMorgan Neutral Neutral 2.900 » 3.250 23/09/2025 Abstracto Tendencias Operativas Mixtas y Valoración Justa Nos Mantienen Neutrales Mantenemos nuestra posición Neutral respecto a Cencosud, considerando que la compañía cuenta con un sólido conjunto de activos y está implementando iniciativas contundentes para mejorar la rentabilidad y la asignación de capital, especialmente en geografías con un desempeño inferior al esperado, como Brasil y Colombia. Aun así, las tendencias operativas son dispares (detalles a continuación y resumen completo en el interior), con EE. UU. posicionado como el principal motor de crecimiento, en medio de una recuperación más lenta en Argentina y la normalización de la rentabilidad en el sector minorista de alimentos en Chile (~35% del EBITDA), lo que probablemente afectará negativamente la confianza. Esta combinación debería llevar a la compañía a incumplir su pronóstico de EBITDA ajustado para 2025 en aproximadamente un 6%, mientras que nos mantenemos en línea en términos de ingresos (y ligeramente por debajo, excluyendo Makro). A medida que ajustamos nuestras estimaciones para incluir la reciente emisión de deuda, las nuevas estimaciones de tipo de cambio y la adquisición de accionistas minoritarios de TFM, recortamos el EBITDA ajustado para 2026. El EBITDA/BPA ajustado se situará en torno al 6%/8% y prevé que Cencosud cotice a 15x PER 26E, lo que consideramos justo y una prima merecida respecto a su promedio histórico, pero que también refleja la mayoría de las mejoras previstas, incluyendo las provenientes de Argentina. Por último, establecemos un precio objetivo para diciembre de 2026 de CLP$3.250 (frente al precio objetivo para diciembre de 2025 de CLP$2.900 anterior), lo que sugiere un potencial de crecimiento de aproximadamente el 15% desde los niveles actuales, en un contexto de impulso operativo limitado.