Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU HSBC Comprar Comprar 17 » 16 01/09/2025 Abstracto Baja precio objetivo pero sigue optimista Es alentador observar una mejora estable y secuencial en Chile, la unidad operativa principal de CCU, que representa tres cuartas partes de los ingresos operativos a nivel de grupo. Una recuperación más lenta en Argentina, un entorno macroeconómico volátil y la depreciación de la moneda siguen siendo obstáculos a corto plazo para CCU. De cara al segundo semestre de 2025, la gerencia espera mejorar la rentabilidad en todos los segmentos operativos mediante iniciativas de gestión de ingresos y eficiencias de costos. Chile registra un entorno estable, con un crecimiento del consumo de un solo dígito bajo. El aumento del 9,4 % en las ventas netas se debió a una combinación de crecimiento del volumen (+3,2 %) y precios más altos (+6,0 %) durante el segundo trimestre, manteniendo en general las tendencias de participación de mercado, aunque se observó una mejora secuencial para recuperar las pérdidas de participación durante el primer trimestre. Por categoría, el crecimiento en bebidas alcohólicas fue impulsado por las bebidas listas para beber (RTD) y, en bebidas no alcohólicas, CCU parece estar creciendo en la categoría sin cola. A corto plazo, la gerencia señaló que CCU podría enfrentar presiones de costos debido al aumento de los costos de fabricación y reciclaje, y a la depreciación de la moneda. Además, tras los sólidos precios del primer semestre, podría resultar difícil trasladarlos al consumidor. En nuestra opinión, ampliar la estrategia digital y de asequibilidad podría ayudar a CCU a restablecer márgenes de EBITDA más cercanos a los de sus pares globales. El negocio internacional experimentó inconvenientes a corto plazo: en Argentina, las restricciones del consumidor y la desventaja competitiva de las marcas de CCU parecen estar limitando la capacidad de CCU para aumentar los precios. En el segundo trimestre, el volumen orgánico internacional aumentó un 9,8% interanual gracias a la recuperación del volumen de la industria en Argentina; sin embargo, los ingresos disminuyeron un 11,4% debido a precios por debajo de la inflación y a la devaluación del ARS. Una recuperación más lenta y una intensa competencia siguen siendo obstáculos a corto plazo. En Colombia, la gerencia mencionó un bajo crecimiento del volumen individual, a pesar de las tendencias más débiles de la industria. Buen volumen de exportación para la cartera de vinos: el crecimiento de los ingresos del segundo trimestre se vio respaldado por una combinación de crecimiento del volumen, liderado por el crecimiento del volumen de exportación, aunque los volúmenes nacionales se mantuvieron débiles, junto con precios moderados. Retención de compra: Rebajamos nuestras estimaciones para reflejar una recuperación más lenta en Argentina y la volatilidad de los costos de insumos y las divisas. Nuestro precio objetivo (TP) revisado basado en flujo de caja descontado (DCF) de USD16 (desde USD17) implica un alza del 30%. Es probable que CCU se beneficie significativamente de la recuperación económica de Argentina, ya que tiene la mayor exposición al país en nuestra cobertura. La flexibilización macroeconómica debería impulsar la recuperación del dinamismo de las ganancias. Nos sentimos alentados por la posición dominante de CCU en la industria cervecera chilena, y la disminución de los obstáculos macroeconómicos y políticos debería impulsar el crecimiento de los ingresos y la expansión del margen a medida que se desvanezcan los problemas macroeconómicos y se atenúen las preocupaciones cambiarias. Su capacidad para mejorar la utilización de la capacidad, junto con la expansión de la participación de mercado, sigue siendo alentadora. En cuanto a los factores ESG, la ley de plásticos en Chile podría representar un desafío para CCU. La nueva ley de plásticos exige que los supermercados aumenten el espacio en los estantes asignado a productos rellenables a al menos un tercio del espacio total de bebidas. CCU podría necesitar una mayor inversión en productos rellenables. Cambi