Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Inversiones La Construcción ILC Jefferies Comprar Comprar 15.000 » 15.000 27/08/2025 Abstracto Un trimestre sólido impulsado por Confuturo, Habitat, AAISA, Red Salud y Consalud. Las ganancias netas de ILC alcanzaron los $74.500 millones en el segundo trimestre de 2025, frente a las pérdidas netas de $6.200 millones del mismo período del año anterior. Esto se debe al reconocimiento del pasivo derivado de la Ley Corta de Isapres en el segundo trimestre de 2024 (las ganancias netas aumentaron un 35% interanual en el primer semestre de 2025, excluyendo dicho efecto). El dividendo por acción aumentó un 33% en 2025, lo que implica una rentabilidad del 7,9%. El mercado de rentas vitalicias alcanzó una recaudación de UF35 millones, la más alta de su historia, con una preferencia por las rentas vitalicias sobre los retiros programados que promedió el 68% durante el segundo trimestre de 2025, frente al 56% del segundo trimestre de 2024. Confuturo alcanzó una participación de mercado del 12% durante el trimestre, lo que impulsó las ganancias netas un 105% interanual, hasta los $28.900 millones en el segundo trimestre de 2025. Los ingresos de Red Salud aumentaron un 11,2% en el segundo trimestre de 2025, con un EBITDA de US$27.200 millones, un 9,5% más interanual, con un margen estable del 12,9%. El crédito de Banco Internacional creció un 15,5% interanual, frente al 4,0% del sector, pero con un ROE menor debido a un mayor costo del riesgo. Las ganancias netas de AFP Habitat aumentaron un 149%, alcanzando los US$46.800 millones, gracias a una mayor rentabilidad del encaje, mientras que las ganancias netas de AAISA aumentaron un 56%, alcanzando los US$17.500 millones, también impulsadas por un mejor desempeño del encaje en AFP Habitat Perú y Colfondos. Se prevé duplicar el nivel de ganancias. ILC prevé aumentar su utilidad neta de CLP 90.000-120.000 millones en 2017-2022 (CLP 60.000-80.000 millones en 2012-2016) a CLP 150.000-200.000 millones en 2023-2027, con un ROE del 13%-17%. Se espera que el crecimiento sea impulsado principalmente por Banco Internacional, con objetivos de duplicar el crédito para 2027/28 y alcanzar CLP 85.000-100.000 millones de utilidad neta y un ROE del 15%, mediante el crecimiento de los préstamos comerciales y la estrategia digital para el consumidor. Confuturo apunta a alcanzar US$10.000-11.000 millones en activos bajo gestión (desde US$9.400 millones) y CLP 80.000-90.000 millones de utilidad neta, el doble del nivel previo a 2019, mediante el apalancamiento operativo y la diversificación de la cartera, respaldados además por la reforma previsional. Rendimiento del flujo de caja equivalente (FCF) del 10%, PER 6x. La rentabilidad del flujo de caja equivalente (FCF) a 2026E de ILC es del 10%, con una rentabilidad por dividendo superior al 7% (7,6% promedio a 31 años) y un precio de salida a bolsa superior al 80%. ILC cotiza a un PER de 6x 2026E y un descuento del 35% sobre el valor liquidativo (VNA). Estimamos que el valor de mercado actual de ILC implícitamente asigna un valor patrimonial negativo a las extensas actividades de salud del grupo en Chile. Red Salud (salud) genera un EBITDA de aproximadamente 100 millones de dólares (10% CAGR a 3 años).