Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Inversiones La Construcción ILC BICE Sobreponderar Sobreponderar 15.030 » 15.030 27/08/2025 Abstracto Fuerte recuperación de ganancias liderada por Consalud y Confuturo ILC reportó sus resultados del 2T25, alcanzando una utilidad neta de CL$ 74.453 millones (vs. CL$ -6.157 millones en el 2T24), la cual superó nuestras estimaciones (CL$ 47.212 millones). En nuestro caso, las diferencias se relacionaron principalmente con resultados mejores a lo esperado en Inversiones Confuturo (CL$ 25.561 millones vs CL$ 14.492 millones esperados) y menores a lo esperado en Holdco SG&A (CL$ -7.625 millones vs CL$ - 11.803 millones esperados). Fuerte recuperación del negocio de Seguros de Salud (Consalud), revirtiendo las pérdidas del año pasado y los extraordinarios negativos. Según nuestras estimaciones, Consalud representó ~68% del crecimiento interanual de las ganancias consolidadas. La compañía alcanzó una utilidad neta de CL$ 9.706 millones (vs CL$ -45.170 millones de pérdidas en el 2T24). La base comparable fue débil, considerando el gasto extraordinario de CL$ -31.405 millones relacionado con el mecanismo de reembolso establecido en la nueva ley de mayo de 2024 (“Ley Corta de Isapres”). Excluyendo este efecto, el mejor desempeño fue impulsado por mayores ingresos de +18,7% interanual, luego del ajuste del precio base del año pasado, menores costos de cobertura de hospitalización (-8,0% interanual) y menores gastos de licencia médica (-21% interanual). Lo anterior fue parcialmente compensado por la acumulación del nuevo pasivo por tabla de factores junto con una disminución de -5,0% interanual en el número promedio de asegurados. Inversiones Confuturo reportó un sólido crecimiento de ganancias de +153% interanual, impulsado principalmente por un desempeño positivo de la cartera de inversiones y reversiones de deterioro. La cartera de inversiones rindió +24,6% interanual liderada por fondos de inversión y renta fija local y un desempeño positivo en renta variable. Esto estuvo sustancialmente por encima de nuestras expectativas. Las ventas de primas aumentaron un +71,9% interanual hasta UF 8,8 millones, impulsadas por un mayor ahorro voluntario y nuevos tramos adjudicados del seguro de invalidez y sobrevivencia (SIS). La compañía destacó el positivo entorno competitivo para las ventas de rentas vitalicias, considerando que los jubilados que optan por rentas vitalicias crecieron un +22% interanual, mientras que los retiros programados vieron una disminución del -30% interanual. Nuestra opinión: Dado que los resultados superaron las expectativas, no descartamos una reacción positiva del mercado a la noticia. Creemos que las cifras del 2T25 fueron positivas, ya que los segmentos principales mostraron un sólido desempeño general. Confuturo sigue siendo una de las aseguradoras de vida líderes en Chile en términos de número de pensionados, mientras continúa expandiendo su cartera de activos alternativos. Por otro lado, destacamos que la sorpresa en las ganancias se relacionó principalmente con partidas de baja calidad y menos visibles, como la cartera de inversiones. También notamos una ligera compensación de ganancias de los seguros generales (Vida Cámara Chile) y el Banco (utilidad neta -5% interanual), junto con un aumento de los gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) del holding por encima de la inflación (+18% interanual). Según nuestras estimaciones, la compañía cotizaría a un PER de ~6,7x en 2025E, aún muy por debajo del promedio histórico previo a la pandemia (~8,8x), pero con una combinación de negocios más diversificada y un entorno regulatorio más transparente. Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo sin cambios.