Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha E.CL S.A. ECL Credicorp Capital Mantener Mantener 1.130 » 1.130 01/08/2025 Abstracto ECL informó sus resultados del segundo trimestre de 2025, ECL informó sus resultados del segundo trimestre de 2025, con un efecto significativo del pago único de Total Energies en relación con la decisión favorable de la CCI sobre el incumplimiento de la obligación contractual de entregar cargamentos de GNL. El Tribunal ordenó a Total pagar una indemnización de aproximadamente USD 101,2 millones más intereses, devengados principalmente desde el 1 de enero de 2024. Esto impactó la línea de Ventas de Gas, ya que ECL registró una ganancia de USD 108,4 millones frente a nuestra estimación de USD 36,9 millones, que incorporó USD 32,7 millones de la sanción, según la información publicada el 17 de junio. Los resultados también se vieron afectados por una cancelación de USD 40 millones en "otros costos" de provisiones no monetarias, que incluyeron "obsolescencia de repuestos, provisiones de carbón y provisiones para servicios complementarios". Dado que estos gastos extraordinarios alteran significativamente las cifras operativas, pero no los consideramos parte de las operaciones regulares de la compañía, los excluimos tanto de nuestras estimaciones como de los resultados de ECL en ingresos y EBITDA para realizar un análisis comparable de las operaciones de la compañía. Los ingresos de ECL (excluyendo gastos extraordinarios) ascendieron a USD 474 millones, una disminución interanual del 3,5%, en línea con nuestras estimaciones (+2,8%). Una ligera sorpresa negativa del 5,3% respecto a nuestras estimaciones en los ingresos de clientes regulados (+4,0% interanual) se vio compensada por un rendimiento mejor de lo esperado en el segmento libre y el mercado spot (+6,3% y +37,9% respecto a nuestras estimaciones, respectivamente). El costo de los bienes vendidos (COGS) de Engie (excluyendo gastos extraordinarios) aumentó un 3,6% interanual, en línea con nuestras estimaciones (+4,7%), afectado únicamente por una sorpresa del +36,3% en la depreciación, mientras que los costos de combustible y las compras de energía se mantuvieron en línea con nuestras estimaciones. Por lo tanto, el EBITDA ajustado de la compañía (excluyendo la comercialización de gas y el costo de ventas no monetario) fue de USD 134 millones, lo que representa una disminución interanual del 14,5% y ligeramente superior a nuestras estimaciones (6,1%). Finalmente, el beneficio neto de los controladores de ECL, incluyendo la compensación de TotalEnergies y los costos de ventas no monetarios extraordinarios, fue de USD 108 millones, un aumento interanual del 1,8% y un 39,0% superior a nuestras estimaciones. Consideramos estos resultados entre neutrales y positivos, ya que se mantuvieron aproximadamente en línea con nuestras estimaciones desde una perspectiva operativa, pero reconocemos la sorpresa no operativa. Además, dados los resultados trimestrales positivos, ECL ajustó su pronóstico para 2025. Aumentó significativamente su pronóstico de EBITDA, de USD 525-575 millones a USD 650-700 millones. En cuanto al CAPEX, la compañía aumentó de USD 850-900 millones a USD 900-975 millones. Por último, en cuanto al índice ND/EBITDA, lo redujo de 3,9x a 3,3x, una mejora significativa para la compañía, por lo que no descartamos que la acción mantenga su impulso positivo. Dicho esto, mantenemos nuestra postura neutral respecto a las pérdidas por desempleo (ECL), especialmente ahora que el segundo semestre de 2025 parece encaminarse a una temporada más seca.