Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Colbún S.A. COLBUN Credicorp Capital Comprar Comprar 170 » 170 31/07/2025 Abstracto Resultados de Colbún 2T25 - Costos mayores a lo esperado tanto en Chile como en Perú Colbún reportó sus resultados del 2T25, con USD 402,6 millones en ingresos, una disminución interanual del 5,4% y en línea con nuestras estimaciones. De hecho, en Chile, la sorpresa positiva en GWh vendidos al mercado regulado (+7,2% vs. nuestras estimaciones, +49% interanual) al incorporar los contratos regulados de ILAP, se vio compensada por la ausencia de ventas al mercado spot durante el trimestre (anticipábamos 40 GWh). Por lo tanto, en USD, los ingresos del país cayeron un 7,4% interanual y se ubicaron ligeramente por debajo de nuestras estimaciones, un 1,2%. El costo de los bienes vendidos (COGS) en Chile superó nuestras expectativas en un 9,6%, debido a un mayor costo del combustible (+62,2% vs. nuestras estimaciones, -17,9% interanual) a pesar de una sorpresa positiva en las compras de energía (-44,2% vs. nuestras estimaciones y 35,6% interanual). De hecho, el consumo de gas de Colbún registró un aumento intertrimestral del 27,0% a pesar de una disminución intertrimestral del 1,7% en los GWh generados con gas. Además, Colbún superó nuestras estimaciones de generación diésel en un 49,2% (+300% interanual), lo que explica la sorpresa negativa del 29,7% en los costos del diésel (+225,7% interanual). Por lo tanto, el EBITDA de Chile disminuyó un 8,8% interanual y se situó un 16,1% por debajo de nuestras estimaciones debido a la falta de cumplimiento del COGS. En Perú, los ingresos (en USD) superaron nuestras estimaciones un 9,9% (+8,8% interanual), principalmente debido a una demanda mejor de lo esperado de la minera Volcan y a un nuevo contrato con Distriluz. El costo de ventas (COGS) en el país creció un 13,5% interanual y superó nuestras estimaciones en un 50% debido a costos de compra de energía y consumo de gas superiores a lo esperado, a pesar de la indisponibilidad de Fenix durante casi todo abril. Por lo tanto, el EBITDA de Perú se situó un 31,9% por debajo de nuestras estimaciones, manteniéndose estable interanualmente. El EBITDA consolidado (-7,8% interanual) se situó un 10,6% por debajo de nuestras estimaciones, debido a las sorpresas negativas del COGS en ambos países. Finalmente, la utilidad neta alcanzó los USD 44,2 millones (-28,5% interanual), un 38,7% por debajo de nuestras previsiones, debido principalmente a la falta de cumplimiento de las expectativas en la línea operativa. En general, creemos que los resultados de Colbún fueron negativos, ya que el EBITDA se situó por debajo de nuestras estimaciones y del consenso, por lo que no descartamos una reacción adversa del mercado.