Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Viña Concha y Toro S.A. CONCHATORO BTG Pactual Neutral Neutral 1.350 » 1.350 15/07/2025 Abstracto 2T25 preview; actualizando #'s Viña Concha y Toro 2T25 preview; actualizando #'s, sigue Neutral Avance del 2T: continúan las tendencias sólidas en los ingresos; vientos en contra en el margen Esperamos ingresos de CLP$248 mil millones (+4,5% YoY) impulsados por una mejora continua en el mix con volúmenes arriba +0,5% YoY y precios promedio arriba +4% YoY. En relación al 1T, veremos vientos en contra cambiarios menos pronunciados en la división Exportación de un CLP más fuerte ya que la GBP, BRL y MXN no fueron tan débiles como en el 1T (también esperamos una dinámica sólida de las monedas locales en el Reino Unido, Brasil y México). En Chile, esperamos una ligera contracción del volumen compensada por una mejora en el mix (ventas +5% YoY, impulsadas principalmente por una fácil comparación). Esperamos una disminución del -10% en los volúmenes de EE. UU., impulsada por la racionalización de inventario de los clientes. Estamos modelando una contracción de 130bps en el margen EBITDA/EBIT a 15,9/12,5% debido a un considerable "otros ingresos" del 2T24 y mayores gastos de venta, generales y administrativos. Modelamos ganancias netas de CLP$17.500 millones. Por favor, vea nuestro informe para nuestra tabla de vista previa trimestral. Actualizando números, aún por debajo de la calle Ahora esperamos un EBIT de CLP$126.000 millones para 2025. Estamos 4/6% por debajo de la calle en EBITDA/ganancias para 2025. La gerencia ha señalado una meta a corto y mediano plazo de EBIT de CLP$140.000 millones y no creemos que estemos ahí todavía debido a mayores gastos de venta, generales y administrativos, tendencias de demanda inconsistentes y un CLP más fuerte. La guía indica un aumento del volumen de LSD, un aumento de MSD en ventas y un gasto de capital de ~CLP$60.000 millones. Mantenemos nuestra calificación Neutral – no es nuestra opción preferida en bebidas en Chile Nuestra sensación es que si bien la premiumización aún está en pleno apogeo y la valoración es tan atractiva como siempre (la acción ha bajado un 15% con respecto a los máximos anuales, se ha mantenido estable en lo que va del año y ahora ha tenido un rendimiento inferior en 23 puntos en lo que va del año), la historia del margen se está retrasando cada vez más debido al aumento del gasto en marketing, los costos menores relacionados con el arranque y ciertos focos de debilidad en el volumen. Vemos a VCO cotizando a 10x P/E 2025 y 8x EBITDA 2025, grandes descuentos con respecto a su propio historial y a su subsector. También nos preocupa la sombría perspectiva descendente sobre la industria del vino dado el exceso de capacidad y las lentas tendencias de la demanda. Si bien CyT ha hecho un excelente trabajo al reenfocar el negocio en categorías más premium, luchamos por encontrar un catalizador que haga que la acción funcione a corto plazo. Un entorno CLP más sólido tampoco es tan favorable para CyT como para otros actores de bebidas. Mantenemos nuestra calificación Neutral.