Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco de Chile CHILE Security No Disponible Sobreponderar 143 04/07/2025 Abstracto Bancos: Contenido crecimiento en colocaciones y menor inflación, desacelerarían alzas en resultados del sector Con todo, para los bancos bajo cobertura, estimamos un crecimiento en utilidad de 10,7% a/a para 2025, esperando un ajuste de 4,6% hacia 2026. Recomendamos una posición Sobreponderar en Banco de Chile (P.O. $143) y Neutral en Santander (P.O. $57), BCI (P.O. $36.700) e Itaú (P.O. $11.100). Durante la primera parte de 2025, el sector ha sorprendido favorablemente en resultados, producto de una mayor inflación, una mejora en comisiones netas, buenos niveles de eficiencia y una calidad de cartera que se ha estabilizado. Por otro lado, el crecimiento en colocaciones ha mantenido un bajo dinamismo, alcanzando un crecimiento de 4,3% a/a en mayo. Hacia adelante, esperamos un crecimiento en colocaciones de 5,3% a/a en términos nominales (1,3% en términos reales) para el año, donde el segmento comercial se ha mostrado más débil a lo esperado, postergando las expectativas de un mayor dinamismo hacia 2026. Para el año, nuestro escenario considera un crecimiento de la economía local de 2,3% junto a cifras de inflación que alcanzarían el 4% hacia el cierre de año. En ese sentido, consideramos que los márgenes de interés mostrarían presiones durante el resto del año, considerando que un 0,5% de menor inflación (frente a 2024) tendría un impacto a la baja en torno a 4% en utilidad a nivel de sistema. Por su parte, esperamos una leve mejora en medio de la debilidad que ha mostrado la creación de empleos, llevando a que la tasa de desempleo se ubique en torno a 8,5% durante 2025, en un entorno donde consideramos que los niveles de cobertura no muestran mayores holguras nos lleva a un escenario base con un alza de 4,1% en el gasto en provisiones de los bancos bajo cobertura. Hacia adelante, consideramos un crecimiento de 6,3% en colocaciones en 2026 (3,2% en términos reales), como consecuencia de un crecimiento esperado de 2,5% para la economía local, junto a una inflación que se ubicaría en torno al rango meta (3%), presionando el margen de interés neto, a la vez que el mercado laboral mostraría una tasa de desempleo en niveles similares a 2025, en torno a 8,5% durante el año, manteniendo las perspectivas en el costo por riesgo a partir de 2026 estables. Hacia el largo plazo, nuestras expectativas se mantienen en un crecimiento esperado de 6% en colocaciones, como consecuencia de una elasticidad de 1,5 veces con respecto al PIB, lo que permitiría una recuperación en la penetración bancaria, alcanzando 89% en 2034, desde el 82% actual.