Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC SCOTIA Igual al mercado Superior al mercado 1.900 » 1.850 24/06/2025 Abstracto Precios de la pulpa y acciones latinoamericanas están tocando fondo; se busca un punto de entrada atractivo NUESTRA OPINIÓN: Mixta. La rápida caída del precio de referencia de la pulpa de madera dura en China (un 16% o ~US$100/t desde sus máximos del año) ha lastrado las acciones de P&P de Latinoamérica, con una caída promedio del 11% en lo que va del año y del 20% desde sus recientes picos cíclicos. A pesar de la incertidumbre a corto plazo impulsada por las tensiones comerciales y nuestra preocupación por la demanda de pulpa a largo plazo en China, esperamos que los inversores se centren en que los precios de la pulpa toquen fondo y en una recuperación que comenzará en el cuarto trimestre de 2025 y que debería extenderse hasta 2026, impulsando el próximo miniciclo. Desde un punto de vista estratégico, en el sector de las fibras, preferimos la exposición a la madera blanda (producida en Chile) sobre la madera dura (Brasil), ya que prevemos que el diferencial de precios se mantendrá alto durante más tiempo. En cuanto a los grados de papel, preferimos el papel tisú sobre el embalaje, a pesar de la feroz competencia actual en el mercado. Por ello, en este informe hemos mejorado la calificación de CMPC, empresa chilena de celulosa y papel que se ve bien posicionada para la próxima recuperación cíclica (para un análisis profundo de las perspectivas chilenas, puede leer Scotiabank 360°: Ideas de Inversión Multiactivo: Una Mirada Profunda a Chile, publicado hoy). PUNTOS CLAVE CMPC. Hemos reducido nuestro precio objetivo a un año un 3%, de CLP 1.900 a CLP 1.850. Tras la reciente caída del precio de la acción, decidimos mejorar la calificación de CMPC de Sector Perform a Sector Outperform. CMPC ofrece una atractiva combinación de exposición e integración de fibra de madera blanda (Chile) y madera dura (Brasil) a través de grados de papel tissue y de embalaje. Creemos que los precios de la celulosa de madera corta finalmente están tocando fondo y deberían iniciar una recuperación gradual antes de fin de año, normalizándose en niveles más sostenibles en 2026. De igual manera, a pesar de la continua debilidad de Softys impulsada por la feroz competencia en la región, prevemos que los resultados de la división tissue de CMPC toquen fondo en los próximos trimestres y se recuperen significativamente antes de fin de 2026. Si bien la gerencia afirmó que CMPC mantiene su pleno compromiso con el desarrollo de su proyecto de celulosa Natureza en Brasil, la opción de retrasar el proyecto si las condiciones del mercado persisten es, en nuestra opinión, una ventaja para la valoración. Por último, las acciones de CMPC presentan un valor atractivo, cotizando a tan solo 5,6 veces nuestra estimación de EBITDA para 2026, un descuento de aproximadamente el 20% respecto a su promedio histórico a largo plazo de 6,9 veces. Copec. Hemos reducido nuestro precio objetivo un 6% a CLP 7.500 desde CLP 8.000. Si bien reconocemos que la relación riesgo-beneficio de Copec mejoró tras la caída del precio de la acción desde su máximo reciente, reiteramos nuestra calificación de "Sector Perform". Creemos que está a punto de comenzar un debate sobre las empresas forestales chilenas que buscan ampliar su capacidad en Brasil. Algunos inversionistas podrían preferir a Copec sobre CMPC, ya que obtendrán primero su expansión (Sucuriú). Sin embargo, observamos que CMPC puede ganar tiempo para decidir sobre su proyecto Natureza en lugar de tener que invertir en un período probablemente volátil, como parece ser el caso de Copec (Arauco). Además, anticipamos una debilidad futura en el negocio de productos de madera (paneles).