Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas COPEC S.A. COPEC LarrainVial Estudios Sobreponderar Sobreponderar 8.580 » 8.070 23/06/2025 Abstracto nuevo precio objetivo Hemos actualizado nuestros precios objetivo dada la repentina debilidad de los precios de celulosa por la escalada de tensiones comerciales a fines de 1Q25. Los precios de la fibra corta (HW) cayeron hasta 500 USD/MT en junio, rompiendo nuevamente la barrera del costo marginal. Esta incertidumbre, sumada a una nueva oleada de capacidad integrada china, ha retrasado nuestro escenario de recuperación de precios al 4Q25. Destacamos que el segmento de madera (Arauco) parece haberse estabilizado, mientras que el mercado del tissue podría enfrentar nuevos vientos en contra tras el reciente anuncio de JV entre Suzano y Kimberly-Clark. Mantenemos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR para CMPC y COPEC, pero favorecemos a esta última por su mayor upside, la estabilidad del segmento madera y el apoyo de Empresas Copec (reciente por el negocio de combustibles líquidos). En Crédito, mantenemos nuestra recomendación NEUTRAL en ambas curvas. Cambios principales respecto a Enero Celulosa: La recuperación de precios a principios de 2025 se detuvo bruscamente por la escalada de la disputa comercial y con precios del HW llegando a 500 USD/MT en junio. Atrasamos nuestro escenario de recuperación de precios a 4Q25 y mantenemos nuestra proyección de precios a largo plazo (HW) de 600 USD/MT. Consideramos una nueva caída de precios en 2028 por la entrada de Sucuriu. Madera: El segmento parece haberse estabilizado en un margen EBITDA del 15%-20%, significativamente por encima de nuestra estimación previa de 12%. El índice de remodelación también muestra signos de estabilidad y una posible recuperación a principios de 2026. Actualizamos nuestro estimado de margen EBITDA a 15% para tener en cuenta el rendimiento mayor a lo previsto. Tissue: El anuncio de JV entre Suzano y Kimberly-Clark ha limitado nuestro optimismo y revisamos nuestro estimado de EBITDA margen de largo plazo de 16% a 14%. En el mercado, estamos atentos a… Catalizadores: (i) Las importaciones chinas de celulosa, firmes a pesar de los golpes en la demanda; (ii) Señales de suspensiones en la oferta, especialmente en SW.