Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Quiñenco S.A. QUINENCO Jefferies Comprar Comprar 4.650 » 5.000 19/06/2025 Abstracto Actualizamos los precios objetivo en toda nuestra cobertura para reflejar las estimaciones revisadas del valor liquidativo: Fecha original de publicación fue el 18 junio. Fecha original de publicación fue el 18 junio. Quiñenco continúa ofreciendo una trayectoria superior y una rentabilidad por dividendo superior (10% en Quinenco, 16% en CSAV, con un aumento futuro en Alemania). Quiñenco reportó una utilidad neta de CLP205.000 millones en el primer trimestre de 2025, frente a una pérdida de CLP12.000 millones en el primer trimestre de 2024, impulsada principalmente por un menor impuesto a la renta en CSAV y una mayor contribución a las ganancias de Hapag-Lloyd, así como una mayor contribución a las ganancias de Banco de Chile, CCU y la división minorista de combustibles. El efectivo neto alcanzó los CLP262.000 millones (US$274 millones) en marzo de 2025, frente a los CLP53.000 millones de efectivo neto de diciembre de 2024 y los CLP6.000 millones de deuda neta de septiembre de 2024. Quiñenco pagó CLP240.564 DPS en mayo, un pago total de CLP400.000 millones, tras haber pagado previamente un dividendo provisorio de CLP120,28198 por acción en diciembre de 2024, lo que representa un total de CLP360,84598 por acción (CLP600.000 millones en total), una rentabilidad de aproximadamente el 10% y el 90,3% de la utilidad neta de 2024. Quiñenco reportó un NAV de US$8.900 millones en marzo (CLP5.104 por acción), un aumento del 28% en lo que va del año. Una trayectoria excepcional. Estimamos que Quiñenco ha invertido aproximadamente US$1.800 millones en CSAV y SAAM desde 2011, incluyendo la adquisición de acciones y los aportes de capital. SAAM fue filial de CSAV hasta febrero de 2012. CSAV ha pagado aproximadamente US$5.000 millones en dividendos desde 2021. La participación indirecta del 20% de Quiñenco en Hapag-Lloyd asciende actualmente a US$5.600 millones, y su participación del 62,6% en SAAM está valorada en US$800 millones. 8% de rendimiento del flujo de caja libre (FCF) 2025E, efectivo neto. CSAV pagó dividendos por US$116,5 millones (dividendo mínimo, 30% de beneficios) y 245 millones de euros, basándose en el dividendo pagado por HLAG en mayo, lo que representa una rentabilidad por dividendo del 16%. La compañía aún tiene retenciones fiscales en Alemania de aproximadamente US$600 millones por recuperar. HLAG pagó un dividendo de €8,20 por acción, lo que representa un pago del 60% de los beneficios. La deuda neta de Quiñenco se ha reducido de US$772 millones en diciembre de 2023 a una posición de caja neta de US$274 millones. Estimamos que el rendimiento del flujo de caja libre (FLC) de Quinenco, medido por los dividendos recibidos, se mantendrá en torno al 8% entre 2025 y 2027. Un nuevo ciclo de inversión. Quiñenco anunció en octubre de 2022 la venta de sus terminales portuarias y servicios logísticos a Hapag-Lloyd por un valor de mercado (VE) de US$1.130 millones. La operación se cerró en agosto de 2023. Quiñenco vendió el 9,6% de Nexans en abril de 2023, a 80 euros por acción, con US$367 millones recaudados, lo que redujo su participación en Nexans al 19,2%. La compañía ha estado expandiendo Road Ranger en las principales autopistas interestatales desde Texas hasta Canadá, con el objetivo de duplicar el tamaño de su red actual, a la vez que busca nuevas oportunidades de inversión en la región. US$7.300 millones sin costo. Estimamos que Quiñenco cotiza con un descuento del 52% sobre el valor neto de los activos (US$13.000 millones), con aproximadamente US$7.300 millones de activos sin costo y un 8% de flujo de caja equivalente (FCF) 2025E en 2024, medido por los dividendos recibidos. Quiñenco posee el 66% de CSAV, y CSAV cotiza con una excepcional rentabilidad por dividendo del 14%, que prevemos se mantenga hasta 2027, suponiendo el pago de la retención de impuestos en Alemania, y con un descuento del 68% sobre Hapag-Lloyd (HLAG). La participación indirecta de Quiñenco en HLAG (aprox. 20%) representa actualmente aproximadamente el 85% de su capitalización bursátil, y todos los demás activos cotizan mayoritariamente sin costo.