Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Colbún S.A. COLBUN BANCHILE Comprar Comprar 142 » 166 17/06/2025 Abstracto Actualizamos nuestra opinión sobre Colbún Preparados para un Entorno Incierto. OPINIÓN DE CITIS: Actualizamos nuestra opinión sobre Colbún, manteniendo la recomendación de Compra y cambiando nuestro Precio Objetivo a ChP 166/acción (desde ChP 142) tras incorporar los resultados recientes y actualizar los supuestos macroeconómicos. Esto se basa en: (i) la producción entrante de nuevos activos renovables (parques eólicos y BESS en 2026), lo que aumenta la capacidad en Chile un 18%; (ii) estimaciones más altas tras los resultados recientes, impulsadas por el uso de gas argentino, mayores ventas no reguladas y generación renovable, lo que modifica nuestras estimaciones de EBITDA y Utilidad Neta para 2025 en un 3% y un 5%, y para 2026 en un 14% y un 15%, respectivamente, lo que resulta en una CAGR del 7,2% y el 13,6% hasta 2026, respectivamente; (iii) la diversificación geográfica y la posición neta de venta al contado proporcionan una cobertura natural ante cualquier deterioro hidrológico significativo. y (iv) una valuación acorde con su historial de 10 años, aunque con margen de mejora, ya que cotiza con un descuento del 2% frente a sus pares. Las estimaciones mejoradas sustentan una atractiva rentabilidad por dividendo del 5,5%. Preparada para condiciones hidrológicas deterioradas: la compañía ha mantenido una posición neta de venta spot a lo largo del tiempo, lo que le permite tener una cobertura natural ante una disminución de las precipitaciones, ya que si los costos marginales aumentan, puede vender energía a un precio más alto. De igual manera, si el nivel de precipitaciones es favorable, Colbún puede reducir sus costos mediante el despliegue de mayor generación hidroeléctrica. Por otro lado, la nueva capacidad recientemente instalada (añadiendo ILAP), ubicada en el norte, sumada al resto de los activos que ya posee en todo el país, reduce el riesgo nodal. Los menores costos del combustible y la mayor producción elevan nuestras expectativas: este año, el uso de gas argentino más económico, junto con el aumento de la generación renovable de bajo costo, reducirá significativamente los costos de abastecimiento de la compañía. Además, las ventas a clientes no regulados aumentarán gracias a los contratos de compra de acciones (PPA) a partir de 2025. Considerando esto y tras los últimos resultados trimestrales, hemos actualizado nuestras estimaciones. Esperamos una CAGR de EBITDA y utilidad neta del 7,2% y 13,6%, respectivamente, para los próximos dos años. Esto representa un cambio en nuestras estimaciones previas para 2025 y 2026 del 3% y 14% para EBITDA, y del 5% y 16% para utilidad neta. Atractiva rentabilidad por dividendo, aunque con menor margen de valoración: Colbún cotiza a 6,5x EV/EBITDA futuro, con una prima del 4% frente a su promedio de 10 años. Sin embargo, creemos que podría haber una recalificación a medida que continúe el repunte del IPSA (Colbún cotiza con un descuento del 2% frente a sus pares) y mejoren las ganancias. La rentabilidad por dividendo se mantiene atractiva en el 5,5% (50% de pago).