Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Latam Airlines LTM JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 24 » 26 13/06/2025 Abstracto Estamos revisando nuestras estimaciones Estamos revisando nuestras estimaciones para Copa Holdings (OW) y LATAM Airlines (OW), incorporando los resultados del 1T25 y la última curva de combustible para aviones. Estamos estableciendo un precio objetivo para diciembre de 2026 de US$180 para CPA (vs. el PT anterior de diciembre de 2025 de US$170) y Ch$25,50 para LTM (vs. el PT anterior de diciembre de 2025 de Ch$23,5). En nuestra evaluación, CPA y LTM presentan una combinación atractiva de: (i) Valuación atractiva (CPA a 4,3x EV/EBITDA 12M Fwd y LTM a 4,4x); (ii) Distribución de capital consistente a través de dividendos y recompras (CPA a un rendimiento del 8,5% y LTM a un rendimiento del 6% asumiendo una distribución para todo el año); (iii) Sólido desempeño operativo, como se refleja en nuestras expectativas de que ambas compañías probablemente alcanzarán el extremo superior de sus respectivas guías de rentabilidad para el año; (iv) Balance general ágil (CPA a 0,5x deuda neta a EBITDA al 1T25 y LTM a 1,5x); y (v) Flexibilidad de la flota para ajustar la capacidad si es necesario, demostrada por aproximadamente el 35% de activos libres de cargas para Copa y aproximadamente el 30% para LATAM. En términos relativos, preferimos CPA sobre LTM debido a su mayor potencial de crecimiento y una valoración más atractiva, manteniendo nuestra preferencia por ambos sobre el resto de nuestra cobertura de aerolíneas (VLRS con calificación OW, GOLL con calificación UW y AZUL). LATAM Airlines (IC LTM, OW, precio objetivo para diciembre de 2026 de Ch$25,50). Para 2025, proyectamos un EBITDA de US$3.695 millones (frente a la guía de US$3.400-3.700 millones, y un +5% frente al consenso de Bloomberg). En cuanto a la utilidad neta, la estimamos en US$1.338 millones (+17% frente al consenso). Establecemos un precio objetivo para diciembre de 2026 de Ch$25,50 para los últimos doce meses (vs. el precio objetivo anterior de diciembre de 2025 de Ch$23,50), lo que implica un potencial de crecimiento del 39%. Copa Holdings (CPA US, OW, precio objetivo para diciembre de 2026 de US$180). Para 2025, proyectamos un beneficio operativo de US$833 millones (+2% vs. consenso de Bloomberg), lo que implica un margen operativo del 23% (vs. pronóstico de 21-23%). En términos de EBITDA, lo estimamos en US$1.174 millones (+1% vs. consenso) y un beneficio neto de US$677 millones (+0,5% vs. consenso). Establecemos un precio objetivo para diciembre de 2026 de US$180 para el CPA (vs. el precio objetivo anterior de diciembre de 2025 de US$170), lo que implica un potencial de crecimiento del 68%. Riesgos para la Calificación y el Precio Objetivo. La demanda de viajes aéreos se recupera a un ritmo más lento: Si la demanda y los rendimientos se mantienen por debajo de las expectativas, esto podría representar un riesgo a la baja para nuestras previsiones. Precios del CASK y del Combustible: Si LATAM Airlines aumenta los costos, excluyendo el combustible, podría existir un riesgo a la baja para nuestros márgenes operativos. Los retrasos en la entrega de aeronaves más eficientes y el aumento de los precios del petróleo podrían impulsar un aumento del costo unitario. Competencia: Una competencia más agresiva y un comportamiento irracional de la capacidad en los mercados a los que LATAM Air está expuesta podrían tener un impacto negativo en las tarifas y podrían llevarnos a revisar a la baja nuestra previsión operativa a medio y largo plazo.