Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA Morgan Stanley Igual al mercado Igual al mercado 3.990 » 4.850 04/06/2025 Abstracto Elevamos nuestras estimaciones Falabella (FALABELLA.SN, EW): Elevamos nuestras estimaciones tras el aumento de ventas y márgenes del primer trimestre, con un EBITDA revisado al alza del 13% para 2026 y un precio objetivo (PO) al alza del 22%, hasta los $4.850. Actualizamos nuestro modelo para Falabella tras los resultados del primer trimestre, donde la compañía presentó otro sólido resultado trimestral: los ingresos crecieron un 9% interanual y se situaron en un 4% respecto a nuestra estimación, con márgenes EBITDA del 15,1%, significativamente superiores a los de las grandes superficies (11,2%). Las ventas de la división Falabella Retail en Chile (que incluye tiendas departamentales y Falabella.com) registraron un aumento del 27% interanual, un repunte significativo respecto al +13% interanual del cuarto trimestre de 2024 y el +2% interanual del tercer trimestre de 2024, gracias a la ejecución de las operaciones principales y al impacto positivo del flujo turístico hacia Chile (principalmente desde Argentina). Considerando que el impulso a corto plazo persiste, pero con una eventual reversión del impulso del flujo turístico, nuestros ingresos para 2025E aumentan un 4%, con una revisión más moderada del 3% para 2026E y del 2% para 2027E. De igual manera, en cuanto a la rentabilidad, tras el aumento del primer trimestre, elevamos las previsiones de margen, reduciendo las revisiones del EBITDA/NI del 18%/25% para 2025E y del 13%/15% para 2026E. Ahora esperamos que Falabella se estabilice en márgenes de EBITDA del 13,8% entre 2026E y 2028E, por encima de la previsión del Investor Day de diciembre de 2024 de márgenes de EBITDA del 12,5% al 13,5% para finales de 2026, frente a nuestra previsión anterior de márgenes de Falabella en el extremo inferior de ese rango. El respaldo macroeconómico top-down, el aumento asociado de las ventas y el control de gastos respaldan nuestras estimaciones al alza. Nuestro precio objetivo, basado en el flujo de caja descontado (DCF) y el SOTP, aumenta a $4.850 (desde $3.990), lo que implica 17,4 veces nuestro nuevo BPA para 2026E (frente a 16,5 veces nuestro BPA anterior para 2026E). Nuestro DCF incluye un WACC sin cambios del 9,7% y un menor crecimiento terminal (4,0%, desde 4,2%), pero mayores márgenes EBIT terminales (10,0%, desde 8,7%). Dado que nuestro objetivo revisado representa un modesto aumento del +7%, y considerando la posibilidad de que la gran fortaleza de los márgenes de los últimos trimestres se acerque al rango de la guía de la compañía, mantenemos nuestra recomendación de EW.