Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 4.400 » 5.200 04/06/2025 Abstracto Sube Precio objetivo El buen impulso de las ganancias persiste en medio de sólidas valuaciones. Se mantiene el OW Reiteramos nuestro OW en Falabella dado el impulso positivo de las ganancias con una continua expansión del margen este año que probablemente sea sostenible en el MT. Según nuestras estimaciones, vemos que Falabella registrará un margen EBITDA alto y superior al promedio este año del 14,6%, manteniendo niveles ligeramente inferiores en '26E y situándose 90 puntos básicos por delante del extremo superior de la guía (12,5%-13,5%). Las principales palancas son la firmeza de Perú/Mall Plaza y las mejores tendencias en Sodimac Chile, mientras que esperamos una normalización en la rentabilidad de las tiendas departamentales de Chile y el costo del riesgo en las operaciones bancarias (detalles a continuación). Y, en los niveles actuales, prevemos un buen potencial de crecimiento de aproximadamente el 15% para nuestro nuevo precio objetivo final (PT) del 26 de diciembre de CLP$5.200 (que reemplaza nuestro PT anterior del 25 de diciembre de CLP$4.400), mientras que consideramos una valoración poco exigente de aproximadamente 15x P/E para el 26 de diciembre, dada la buena perspectiva de una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de las ganancias por acción (BPA) a 5 años (24 de abril a 29 de diciembre) de aproximadamente el 15%, impulsada por las ganancias de margen y el desapalancamiento. A pesar de la perspectiva positiva, advertimos que la volatilidad de las acciones podría ser elevada. En concreto, creemos que algunos inversores podrían obtener beneficios tras el reciente repunte y ante la posible rescisión del acuerdo de accionistas del controlador, mientras la compañía comienza a afrontar comparaciones difíciles en el segundo semestre del 25 de diciembre. Por otro lado, el capital flotante podría mejorar, mientras que la compañía es un beneficiario clave de un posible cambio de administración en Chile, siendo una de las pocas inversiones importantes en consumo discrecional en el país. En resumen, mantenemos nuestra postura positiva, considerando un riesgo alcista de aproximadamente 15%/10% para el consenso de ganancias por acción (BPA) de Falabella para 2025/2026. • El vencimiento del acuerdo de accionistas podría generar volatilidad en las acciones. El acuerdo que rige al grupo controlador de Falabella (e impone limitaciones a la venta de acciones) expirará a fines de junio y las noticias sugieren que no se renovará (enlace a nuestros comentarios). De ser así, podría generar presión vendedora, considerando que los controladores han estado desinvirtiendo gradualmente a lo largo de los años, mejorando al mismo tiempo la liquidez de las acciones. Desde una perspectiva operativa, creemos que poco cambiará en el ST, ya que la administración ha tenido buena autonomía para ejecutar su estrategia, mientras que el directorio se renovará en abril de 2026. • El comercio minorista en Chile continuará mejorando, pero se espera cierta desaceleración hacia 2026. Chile ha sido una sorpresa positiva en los últimos trimestres, con mejoras consistentes en Sodimac, Mall Plaza y tiendas departamentales, estas últimas impulsadas por el impulso de la mayor actividad turística. Prevemos que las tendencias positivas continúen en el segundo trimestre de 2025 y el segundo semestre de 2025, impulsadas por un entorno macroeconómico favorable en Chile y una mejor ejecución, lo que ayudará a la compañía a mantener tendencias operativas positivas, aunque a un ritmo más lento que en trimestres anteriores, a medida que comienzan a repercutir las comparaciones más complejas. De cara al trimestre de 2026, modelamos una normalización de las ventas y la rentabilidad de las tiendas departamentales (una disminución interanual de aproximadamente un 4 % en las ventas, con un margen de EBITDA de aproximadamente el 5 %), dados los menores impulsos esperados del turismo, compensados principalmente por un mayor crecimiento en las mejoras del hogar. En total, las ventas minoris