Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Sud Americana de Vapores S.A. VAPORES Renta4 Comprar Comprar 52 » 56 28/05/2025 Abstracto SUBE PRECIO OBJETIVO Valorizando por múltiplos con un Valor Empresa/EBITDA de 4,25 veces, Precio/Utilidad de 4,25 veces y una relación Bolsa/Libro de 0,75 veces, llegamos a un Precio Objetivo de $56,0 por acción. Para 2026 estimamos los siguientes dividendos: $1,90 por acción con cargo a la Utilidad 2025E, más $4,85 de dividendos eventuales con cargo a retenciones anteriores, los que en total suman $6,75 por acción. Nuestro Precio Objetivo de $56,0 por acción (post pago de dividendos 2025 recién pagados el 23 de mayo), representa un up-side de 5,1% respecto del precio de cierre de este informe ($53,3 por acción) al que sumamos los dividendos a pagar dentro de los próximos 12 meses por un monto de $6,75 por acción, lo que representa un retorno por dividendos de 12,7%, por lo tanto, el retorno total esperado es de 17,8% y nuestra recomendación es “Comprar”. Revisión de Precio Objetivo es post resultados 1T25, último Guidance 2025 de Hapag Lloyd y dividendos ya pagados el 23 de mayo, por un monto de $7,15 por acción. Antecedentes: Luego que asumiera Donald Trump como presidente de Estados Unidos, con una agresiva agenda de aranceles a China y resto del mundo, donde el punto más álgido se alcanzó el día 2 de abril de este año, en el denominado “Día de la Liberación”, Trump anunció aranceles muy altos y a un sinnúmero de países, con magnitudes que incluso alcanzaron el 145% a productos importados desde China, lo que produjo una gran incertidumbre. Ante dicha medida China anunció aranceles por un 125% a productos estadounidenses. Posteriormente, a partir del 14 de mayo y por 90 días, se alcanzó una tregua comercial entre EE.UU., y China, donde los aranceles quedaron 30% a los bienes importados desde China, mientras China aplica un 10% a los productos estadounidenses. Cuando parecía que la incertidumbre estaba definitivamente reduciéndose, el viernes pasado (23 de mayo), Donald Trump anunció aranceles de hasta un 50% a productos importados desde la Unión Europea. Posteriormente el domingo 25 de mayo, anunció que la medida se postergaba hasta el 9 de julio. De fondo, se mantiene conflicto entre Israel y Hamas, por lo tanto, se mantiene cerrado el paso de buques mercantes por el Mar Rojo. Es en ese escenario que Hapag Lloyd mantiene su Guidance 2025. EBITDA 2025E estimado por Hapag Lloyd se ubica en el rango entre USD 2.500 MM a USD 4.000 MM (vs USD 5.029 MM en 2024) EBIT 2025E estimado por Hapag Lloyd se ubica en el rango entre USD 0 MM a USD 1.500 MM (vs USD 2.788 MM en 2024). Teniendo como base la estimación de Hapag Lloyd (HLAG), en Estudios Renta4 estimamos que la naviera alemana registre un EBITDA 2025E de USD 3.269 millones, un EBIT 2025 de USD 1.335 millones y una Utilidad de USD 1.267 millones, lo que implicaría para Vapores recibir una Utilidad 2025E de USD 380 millones, provenientes de Hapag Lloyd. La participación de Vapores en Hapag Lloyd (HLAG) alcanza a un 30% de su propiedad y constituye su única inversión.}}Valorizando por múltiplos con VE/EBITDA de 4,25x, P/U de 4,25x y una relación Bolsa/Libro de 0,75x, llegamos a un Precio Objetivo para Vapores de $56,0 por acción. Estimación de Futuros Dividendos En el último Conference Call realizado por CSAV, se indicó que hay contabilizados un stock de retenciones por un monto de EUR 520 millones. Del cuadro anterior se deduce que hay retenciones por EUR 434 mm que se liberarían en el corto plazo, mientras que EUR 86 mm en el largo plazo. Se estima que las retenciones más probables que podrían ser liberadas dentro de los próximos doce meses son los que corresponden a los Div N°1 (EUR 183 mm) y Div N°2 (EUR 51 mm). Lo anterior debido a que dichas retenciones son de mayo y agosto del año 2023. Son precisamente estas retenciones las que hemos valorizado con un tipo de cambio EUR/USD de 1,138 y un dólar en $935. De ahí que estimamos que estas dos retenciones podrían ser “eventualmente” distribuidas como dividendos por un monto de EUR 234 mm (USD 266,3 mm), equivalentes a $4,85