Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. ENTEL Goldman Sachs Comprar Comprar 3.500 » 3.450 28/05/2025 Abstracto Reducción de Estimaciones Post-1T25 Incorporamos los resultados del 1T25, así como la actualización de los supuestos macroeconómicos y cambiarios, reduciendo las estimaciones, especialmente en Chile, debido a i) supuestos de ARPU algo más conservadores ante la continua presión competitiva de AMX y WOM en el sector móvil, aunque ya asumimos un aumento de la competencia este año; ii) tendencias de fibra óptica más débiles de lo esperado, con la gerencia indicando un enfoque más cauteloso de crecimiento y promociones de cara al futuro; y iii) la insatisfacción del margen del trimestre (junto con los comentarios en la conferencia telefónica sobre márgenes que mantendrían niveles similares en los próximos trimestres, sobre una base ajustada). En resumen, bajamos ligeramente nuestro precio objetivo a CLP3.450/acción (desde CLP3.500 previamente), ya que el impacto de las estimaciones más bajas se vio ampliamente compensado por un menor gasto de capital a corto plazo (tras la actualización de las previsiones) y un menor costo de capital. Mantenemos la recomendación de Compra para ENTEL, ya que, en comparación con la mayoría de sus pares en Latinoamérica, seguimos viendo una valoración atractiva y exposición a un panorama macroeconómico relativamente favorable, a pesar de las dificultades competitivas a corto plazo. Para una discusión más completa de los resultados del 1T25 y la conferencia telefónica, vea nuestra nota de First Take y la nota destacada de la conferencia telefónica. Actualización de nuestras estimaciones n Ingresos: reducidos en ~4% en promedio en 2025-27E impulsados ??por Chile (-5% en promedio) ya que asumimos tendencias de volumen y ARPU más débiles en móvil, y tendencias de volumen más débiles en fibra. Aproximadamente sin cambios para Perú. n Margen EBITDA: reducido para 2025-27E en -140bps en promedio, lo que refleja la falta de margen del 1T en Chile (con costos relacionados con el crecimiento de la fibra aún pesando significativamente), mayor competencia asumida en Chile en el futuro y comentarios de la gerencia sobre márgenes futuros. Notamos que el 1T25 fue el primer trimestre donde ENTEL introdujo una métrica de EBITDA ajustada, ajustándose para excluir el impacto de ~110bp (a nivel consolidado, para el margen del trimestre) de los costos de reestructuración en el trimestre; los márgenes son históricamente afectados cada año por una cantidad variable de costos de reestructuración, típicamente concentrados en el 1T. n Ingresos netos: estimaciones más bajas en 2025-27E debido principalmente a un EBITDA más bajo. n Capex: reducido para 2025-27E luego de la orientación actualizada en la llamada de ganancias del 1T25 (esperado en ~19% en 2025-26, cayendo hacia ~17,5%-18,0% después).