Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Embotelladora Andina S.A. ANDINA-B BICE En Revisión Neutral 4.353 28/05/2025 Abstracto Impulso positivo en Brasil y Argentina, aunque la valoración parece justa. Actualizamos nuestras estimaciones para Embotelladora Andina e introducimos un nuevo precio objetivo para finales de 2025 de CL$ 4.353 con una recomendación Neutral. Elevamos nuestras estimaciones de EBITDA un 28% para 2025 y un 31% para 2026. Estas revisiones al alza se deben principalmente a las mejores expectativas en Argentina y Brasil. Hasta la fecha, las reformas económicas orientadas al mercado en Argentina han arrojado resultados excepcionales y una mejora sustancial de las expectativas. Diversos indicadores económicos, como el crecimiento del PIB, el crecimiento de los salarios reales, la reducción del desempleo, el consumo privado, el balance fiscal (como porcentaje del PIB), el índice de producción industrial, los CDS a 10 años y muchas otras métricas económicas, muestran una mejora significativa de los fundamentos. Esto ha resultado en una revisión generalizada al alza de las estimaciones sobre el desempeño económico futuro de Argentina. Con base en los últimos datos económicos y de materias primas, esperamos que Argentina logre resultados sustancialmente mejores en 2025 y 2026. Esperamos que los volúmenes crezcan un +13,2% interanual en 2025 (prev. +4,7% interanual) y un +3,7% interanual en 2026 (prev. +3,4% interanual). Basamos nuestras estimaciones en las expectativas mejoradas para el Índice de Producción Industrial y el desempeño operativo reciente. También esperamos una inflación más baja para los años siguientes (29% en 2025 o -13pp menos que lo previsto inicialmente y 18,8% para 2026, lo que implica -4,8pp menos que lo previsto inicialmente). En general, ahora esperamos un crecimiento del EBITDA interanual del +4,7% en CLP para 2025 y del +19,4% interanual en 2026. Del mismo modo, Brasil continúa mostrando un desempeño de volumen excepcional. Creemos que las altas tasas de interés deberían respaldar una apreciación más fuerte del real brasileño en comparación con nuestras expectativas previas a principios de año. Si bien es probable que estas elevadas tasas desaceleren gradualmente el crecimiento del consumo, las operaciones de Embotelladora Andina en Brasil continúan mostrando un excelente desempeño. En consecuencia, revisamos al alza nuestra perspectiva de crecimiento a corto plazo, con un ritmo más moderado previsto para finales de año. En concreto, hemos aumentado nuestra previsión de crecimiento del volumen para 2025 del +3,4% interanual al +5,7% interanual. Al mismo tiempo, también revisamos al alza nuestras proyecciones de precio promedio en CLP, lo que refleja un tipo de cambio del BRL superior al esperado (promedio de CLP/BRL 163 frente a CLP/BRL 154, como se esperaba anteriormente). En resumen, esperamos un EBITDA un 28% superior para 2025 y 2026, respectivamente, en comparación con lo previsto inicialmente.