Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU BofA-Merrill Lynch Inferior al mercado Inferior al mercado 5.200 » 6.100 14/05/2025 Abstracto Mejora precio objetivo; mantiene "inferior al mercado" En el caso de CCU, elevamos nuestro objetivo de PER para 2025e tras la reciente recalificación de las cerveceras globales. El objetivo está en línea con el promedio de nuestros pares globales. En cuanto al WACC, actualizamos el riesgo país en Argentina, lo que resultó en una tasa de descuento más baja para la compañía. Nuestra oferta de compra de $6.100/acción (US$12,6/ADR) se basa en una combinación 50/50% de un modelo de flujo de caja descontado (DCF) y un múltiplo objetivo de 15x PER 2025E. Basamos nuestro WACC del 11,9% en el WACC promedio en cada uno de los países donde opera CCU (10,6% para Chile, 11,9% para Argentina) ponderado por los ingresos. Asumimos una beta de 0,9 y una estructura de capital de 90% capital y 10% deuda a largo plazo. Los riesgos al alza para nuestro objetivo de precio son: 1) mayor demanda de cerveza en Chile/Argentina, 2) una mejor combinación de precios, 3) menores costos de empaque/azúcar, y 4) apreciación del CLP frente al dólar estadounidense. Los riesgos a la baja para nuestro objetivo de precio son: 1) potencial negociación a la baja, 2) volatilidad de las materias primas y del tipo de cambio, 3) crecimiento macroeconómico más lento en Chile, 4) deterioro del entorno político en Argentina y 5) competencia más fuerte en Chile y Argentina. Chile: se espera que continúe el buen crecimiento, pero la recalificación parece limitada. Reiteramos Neutral en Andina debido a la sólida demanda de refrescos en Brasil y Argentina, y Bajo rendimiento en CCU debido a la débil demanda de cerveza y vino en la mayoría de los mercados. Hay poco margen para futuras recalificaciones, principalmente en CCU.