Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha SMU S.A. SMU BICE Sobreponderar Sobreponderar 204 » 204 13/05/2025 Abstracto EBITDA presionado por aumentos salariales y alza en las tarifas eléctricas SMU reportó sus resultados del 1T25, alcanzando un EBITDA de CL$ 54.192 millones (-19,3% interanual), en línea con nuestras estimaciones (CL$ 54.536 millones) y el consenso del mercado local (CL$ 56.325 millones). Por otro lado, la compañía reportó una utilidad neta de CL$ 4.210 millones (-78,0% interanual), superior a la nuestra (CL$ 2.472 millones) y a las expectativas del mercado (CL$ 3.559 millones). En nuestro caso, las diferencias se debieron principalmente a un resultado positivo en otros ingresos y gastos (CL$ -5.139 millones frente a los CL$ -9.000 millones esperados), debido a una ganancia extraordinaria (~CLP 3.903 millones) por la venta y arrendamiento posterior de los locales de Los Álamos y Larapinta. Las ventas en tiendas comparables (SSS) de los supermercados chilenos se vieron presionadas por el formato C&C, que tuvo un rendimiento inferior al de sus competidores. Las ventas en tiendas comparables (SSS) de los supermercados chilenos disminuyeron un 2,2% interanual en el primer trimestre de 2025, principalmente debido al formato C&C (-5,0% interanual) y parcialmente compensado por Unimarc (-1,1% interanual). Según la compañía, esto se debió a una base de comparación elevada relacionada con un efecto calendario (año bisiesto y Semana Santa en marzo). El rendimiento de las SSS en Chile estuvo por debajo del promedio local de sus competidores, que fue del +3,2% interanual. El EBITDA se vio presionado por el aumento del salario mínimo y el alza de las tarifas eléctricas. El EBITDA disminuyó un 19,3% interanual, hasta los CLP 54.192 millones, con una contracción del margen EBITDA de -170 puntos básicos interanuales, hasta el 7,7% (por debajo del objetivo del 9%). Sin embargo, destacamos como positivo que el margen bruto mejoró 33 puntos básicos interanuales, hasta el 31,8%, lo que marcó un récord para la compañía. La compañía implementó una nueva estrategia en el segundo trimestre de 2024, que incluyó cambios en el mix de ventas y renegociaciones con proveedores. Los gastos de venta, generales y administrativos aumentaron un 8,7% interanual, superando la inflación, impulsados por mayores costos de personal (+10,2% interanual) y servicios (+18,9% interanual). Nuestra opinión: Dado que los resultados operativos estuvieron en línea con las expectativas, no esperamos una reacción significativa del mercado ante la noticia. Tenemos sentimientos encontrados con respecto a los resultados, ya que, desde el punto de vista operativo, el rendimiento de SSS de SMU en los supermercados de Chile (-2,2% interanual) fue inferior al promedio de sus competidores, mientras que el margen EBITDA se mantuvo por debajo del rango objetivo (~9%). Por otro lado, el margen bruto alcanzó un máximo histórico (31,8%), manteniéndose como el más alto entre sus competidores locales, lo que refleja la exitosa implementación de la nueva estrategia orientada a la rentabilidad. A pesar del aumento del apalancamiento de la compañía (de 2,1x DFN/EBITDA en el 1T24 a 4,0x en el 1T25) y la disminución interanual del -27% en el flujo de caja operativo, la compañía ha logrado mantener una política de dividendos estable (aproximadamente un 75% de pago). En este sentido, SMU anunció un dividendo a cuenta de CL$ 0,54785 por acción (0,3% de rentabilidad por dividendo), pagadero el 4 de junio de 2025. Finalmente, en cuanto al avance del plan de apertura de tiendas de este año (24 tiendas), la compañía abrió una tienda Alvi en el municipio de Coronel, y se espera que la mayoría de las aperturas se realicen hacia finales de año. Mantenemos sin cambios nuestra recomendación de precio objetivo y sobreponderar.