Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha SMU S.A. SMU Credicorp Capital Comprar Comprar 210 » 210 13/05/2025 Abstracto Otro trimestre difícil, pero el margen bruto se mantuvo firme SMU publicó sus resultados del 1T25 en línea con nuestras estimaciones de ingresos, EBITDA y Utilidad Neta. El consenso del mercado también coincidió con las estimaciones de ingresos y EBITDA, pero la Utilidad Neta sorprendió negativamente. Rendimiento de ingresos estable debido a una base de comparación difícil. Los ingresos consolidados disminuyeron un 0,7% interanual (-2,2% SSS, vs. Cencosud +0,4% y Tottus +5,9% en el 1T25), debido principalmente a una base de comparación difícil debido a que el 1T24 tuvo un día más debido al año bisiesto y a la Semana Santa. Durante el trimestre, el comportamiento del consumo se mantuvo similar al del trimestre anterior, con los consumidores aún afectados y buscando descuentos y productos básicos altamente elásticos. El desempeño ligeramente negativo se vio parcialmente compensado por el sólido desempeño de las nuevas tiendas que la compañía abrió durante 2024, incluyendo una tienda de autoservicio abierta durante el primer trimestre de 2025. Al analizar los formatos, Unimarc superó al formato de autoservicio con un aumento del 0,2% en ingresos, pero con un SSS del -1,1%. Los formatos de descuento registraron una disminución interanual de los ingresos del 2,3%, con un SSS negativo del -5,0%. Perú presentó un panorama más negativo, con una disminución interanual de los ingresos del 11% en soles (8% en pesos chilenos), lo que refleja un entorno económico complejo. Rendimiento de margen mixto. El margen bruto se expandió ligeramente en ~30 puntos básicos interanuales, alcanzando un notable 31,8% (el más alto en la historia de la compañía), gracias a que las iniciativas promocionales de la compañía están siendo financiadas cada vez más por los proveedores. Los gastos aumentaron aproximadamente un 9% interanual, impulsados principalmente por mayores costos de personal (+10,2% interanual) y gastos de servicios (+18,9% interanual) debido al aumento del salario mínimo y los ajustes por inflación. Todo lo anterior condujo a una disminución interanual de aproximadamente el 19% en los niveles de EBITDA y a una contracción interanual del margen de aproximadamente 170 puntos básicos, alcanzando un margen EBITDA del 7,7%, muy por debajo del objetivo de la compañía de aproximadamente el 9% y de nuestra estimación del 7,9% para el trimestre. Nuestra opinión. Este fue otro trimestre débil para SMU, especialmente en términos de márgenes EBITDA. Si bien se ha demostrado que el impacto de la estrategia promocional de centrarse en productos altamente elásticos ha sido financiado por los proveedores en los últimos dos trimestres, los SSS de SMU durante el primer trimestre de 2024 fueron inferiores a los de Cencosud. Aun así, el 2T24 y el 2S25 deberían presentar comparaciones más fáciles, ya que el margen bruto se expandió este 1T25 a pesar de un rendimiento de ingresos entre negativo y prácticamente plano, lo que demuestra que la estrategia comercial está contribuyendo positivamente a los márgenes. Esperamos una reacción neutral para las acciones, ya que los resultados coincidieron en gran medida con nuestras estimaciones y el margen bruto se mantuvo estable durante un trimestre con un bajo rendimiento de ingresos. Anuncio de dividendos (rendimiento del 0,3%). SMU anunció el pago de un dividendo de aproximadamente CLP 0,55 por acción (aproximadamente CLP 3.163 millones – USD 3,3 millones en total), pagadero con cargo al 75% de las ganancias del 1T25. El dividendo se distribuirá a partir del 4 de junio de 2025 a los accionistas registrados al 29 de mayo de 2025.