Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Latam Airlines LTM (ADR) Citi Neutral Neutral 32 » 34 12/05/2025 Abstracto Actualización del Modelo OPINIÓN DE CITI: Los ajustes de pronóstico para LATAM Airlines, con calificación Neutral, incluyen la incorporación en nuestro modelo de (A) un menor crecimiento de la capacidad, (B) menores costos operativos esperados, (C) precios de combustible esperados ligeramente más bajos y (D) los resultados del primer trimestre de 2025. Las estimaciones EPADS de Citi para la aerolínea chileno-brasileña cambian de US$3,84 este año, US$5,39 el próximo y US$7,21 en 2027E a US$4,27, US$5,48 y US$7,28, respectivamente. Aplicando nuestro múltiplo objetivo de 4,25x a un mayor EBITDA en 2025E, y considerando una deuda neta secuencialmente menor, el precio objetivo de Citi para las acciones aumenta de US$31,50 a US$33,75. Reconocemos que subestimamos la fortaleza del precio de la acción de LATAM Airlines. Si bien la gerencia ciertamente ha logrado importantes ganancias operativas, LATAM Airlines también parece haberse beneficiado de estar en el lugar correcto en el momento correcto. Por ejemplo, la baja exposición de la aerolínea a los consumidores estadounidenses y el aparente desajuste competitivo en algunos mercados clave parecen haber sido factores de apoyo. De estos factores, el panorama competitivo podría complicarse, tanto en el mercado interno brasileño como en otros, especialmente si la debilidad progresiva del dólar estadounidense resta ventajas de margen a LATAM Airlines y las revierte a sus competidores locales. Además, en comparación con algunos competidores, las previsiones de LATAM Airlines parecen agresivas. Una previsión promedio de combustible para 2025 de tan solo US$2,14/galón parece poco realista, especialmente considerando que aproximadamente un tercio de su capacidad corresponde a consumo doméstico brasileño. Considerando el costo del combustible del primer trimestre de 2025 de US$2,80/galón, calculamos que el precio promedio del combustible para los trimestres 2 y 4 de 2025 debería ser de tan solo US$1,94/galón para cumplir con la previsión de la gerencia. Todo esto parece demasiado, considerando que las acciones ya cotizan con primas respecto a las de Copa y United Airlines. Valoración: Nuestro precio objetivo de US$33,75/ADR para LATAM Airlines se basa en un EBITDA de 4,25x 2025E. Este nivel es ligeramente superior al de su rival Copa Airlines, a pesar de que esta última presenta márgenes superiores, un apalancamiento considerablemente menor y cotiza con una rentabilidad por dividendo en efectivo del 7%. Riesgos: Esta acción es de alto riesgo según nuestro modelo cuantitativo; sin embargo, la asignación de una calificación de alto riesgo no se sustenta en otros factores cualitativos, como la flexibilidad del balance, la liquidez comercial y su acuerdo comercial conjunto, por lo que no se le ha aplicado una calificación de alto riesgo. Los riesgos clave para el precio objetivo de LATAM Airlines incluyen (a) económicos, como la debilidad del tipo de cambio del mercado local, la volatilidad del precio del petróleo o la disminución de la demanda, (b) regulatorios/gubernamentales, incluidas las acciones que podrían afectar los certificados operativos de la aerolínea, acciones unilaterales que podrían restringir los derechos de aterrizaje/espacio aéreo de la aerolínea, etc., y (c) desafíos de suministro, incluidas las restricciones en aeronaves, motores y otros equipos, así como acuerdos laborales, etc. Los riesgos al alza incluyen que los ingresos de JBA sean más fuertes de lo esperado, así como que el apetito por el riesgo de los inversores globales se recupere más rápidamente de lo anticipado.