Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER (ADR) Goldman Sachs Neutral Neutral 23 » 25 09/05/2025 Abstracto Sube precio objetivo. Mantenemos una calificación Neutral para Santander Chile con un precio objetivo actualizado a 12 meses de US$25, superior a los US$23 debido a nuestras estimaciones revisadas. Banco Santander Chile (BSAC): Conclusiones clave de la conferencia telefónica del 1T25: ROE superior al 21% en 2025, impulsado por mayores comisiones. La calidad de los activos debería mejorar en el 2S25. La gerencia realizó su conferencia telefónica posterior a los resultados del 1T25 y brindó más detalles sobre su pronóstico actualizado para 2025. Santander Chile explicó que el aumento en el pronóstico no relacionado con el NII se debió a las expectativas actualizadas de que la regulación del límite de las comisiones de intercambio se retrasaría, si es que se implementa. El banco aumentó su pronóstico de ROE y mantiene una visión constructiva sobre el resto de su pronóstico original. En particular, la gerencia destacó que la calidad de los activos debería mejorar en el segundo semestre de 2025 y que los gastos relacionados con la tecnología deberían mejorar ahora que los sistemas de la compañía operan completamente en la nube. De cara al futuro, el banco cree que el ROE puede mantenerse cerca del 20%, al menos a mediano plazo. Revisamos nuestras estimaciones e incorporamos la guía actualizada a nuestras cifras. Mantenemos una perspectiva neutral con un precio objetivo actualizado a 12 meses de $25. Al incorporar los resultados del primer trimestre de 2025 y la guía actualizada a nuestras cifras, nuestra estimación de ingresos netos aumenta un 3% en 2025, principalmente debido a la incorporación de mejores resultados y la guía actualizada para 2025. Además, nuestras estimaciones de ganancias aumentan un 2% en 2026 y un 1% en 2027, debido a un mayor margen neto por intereses esperado como resultado de márgenes ligeramente mejores, así como de ingresos por comisiones ligeramente superiores. Ahora esperamos un ROE del 21,3% en 2025, en línea con la guía actualizada de >21%, y ROE del 19,4% y 19,2% en 2026 y 2027, respectivamente. Finalmente, nuestras estimaciones se sitúan ahora un 2% por encima del consenso de Bloomberg para 2025, pero un 1% por debajo en 2026 y 1% por debajo en 2027. Valoración superior a la de sus pares latinoamericanos, pero con mayor crecimiento. La acción cotiza a 10,8 veces el PER de 2025 en 2025, por encima de sus pares latinoamericanos (excluyendo Brasil), que cotizan a un promedio de 8,5 veces, pero con una mayor tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de ganancias por acción (BPA) esperada para el periodo 2024-27 en 2025, del 9%, frente al 7% de sus pares. Además, Santander Chile cotiza a 2,1x P/VL 2025E, por encima de sus pares latinoamericanos excluyendo Brasil, que en promedio se sitúan en 1,5x, pero con un ROE esperado más alto en 2025, del 21,3% frente al 17,9% de sus pares. Información sobre el aumento de la previsión de ingresos no relacionados con intereses (NII). Santander Chile aumentó el crecimiento de sus ingresos no relacionados con intereses a un dígito alto-medio. La gerencia explicó que ahora esperan que la regulación del límite de las tasas de intercambio entre en vigor, como muy pronto, a finales de 2025, si es que llega a entrar en vigor. La regulación ha estado suspendida desde octubre de 2024 y está pendiente de revisión regulatoria. Santander Chile estimó inicialmente un impacto de Ch$22.000 millones a partir del límite. Mientras tanto, los ingresos financieros deberían mantenerse relativamente estables en Ch$60.000-70.000 millones, pero el resultado depende en última instancia del entorno macroeconómico general y del rendimiento del mercado. El coste del riesgo mejorará en el segundo semestre de 2025. La gerencia se mantiene optimista sobre las perspectivas de la calidad de los activos. La compañía se muestra particularmente optimista sobre la calidad de los activos de consumo, pero también observa tendencias positivas iniciales en la calidad de los activos comerciales. Mientras tanto, la cartera hipotecaria debería continuar deteriorándose, aunque a un ritmo más lento, y el crecimiento de la morosidad debería estabilizarse en el segundo o tercer trimestre de 2025. Además,