Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU BICE Sobreponderar Sobreponderar 7.797 » 7.797 08/05/2025 Abstracto Débil desempeño en Chile debido al aumento de costos y la disminución del volumen CCU reportó sus resultados del 1T25, alcanzando un EBITDA de CL$ 131.554 millones (+6,0% interanual), en línea con nuestras estimaciones (CL$ 131.055 millones) y el consenso del mercado local (CL$ 132.494 millones). Asimismo, la utilidad neta alcanzó CL$ 57.778 millones (+10,7% interanual), en línea con nuestras estimaciones y el consenso del mercado. El desempeño en Chile fue débil, ya que el EBITDA disminuyó un -2,4% interanual, mientras que el margen EBITDA se contrajo -97 puntos básicos interanuales, hasta el 18,3%. El trimestre se vio afectado por una disminución del volumen del -1,9% interanual, en línea con la menor demanda del consumidor. Por otro lado, los costos directos aumentaron un +7,3% interanual debido a la fabricación, la combinación de empaques y las presiones cambiarias. La dinámica de volumen en el segmento de Negocios Internacionales está cerca de confirmar un punto de inflexión en Argentina. El EBITDA creció un +72,7% YoY en ARS y un +34% YoY en CLP. Los resultados fueron impulsados por una disminución orgánica del volumen de -1,2% YoY (los volúmenes crecieron un +62,5% YoY si se considera Aguas Danone). Según la compañía, los volúmenes orgánicos en Argentina se mantuvieron casi sin cambios. Mientras tanto, Uruguay y Paraguay registraron caídas de un solo dígito bajo a medio, respectivamente, en el volumen orgánico. Los precios promedio subieron un +4,5% YoY en ARS, lo que ayudó a compensar los mayores costos unitarios en efectivo (+2,5% YoY) y los gastos de venta, generales y administrativos unitarios (+73,1% YoY). El EBITDA creció un +72,7% YoY en ARS (+34% YoY en CLP), con el margen EBITDA expandiéndose en +23bp YoY a 13,1%. El segmento Vinos se mantuvo estable interanual, con un EBITDA que bajó un -1,1% interanual y un margen que se contrajo -36bps interanual al 11%. Los precios promedio más altos (+6,1% interanual) por los vientos de cola del tipo de cambio fueron completamente compensados por una disminución del volumen (-3,7% interanual) por una demanda interna más débil, mercados de exportación planos y costos de efectivo en aumento (+8,3% interanual) debido a mayores costos de vino y empaque. Nuestra opinión: Si bien los resultados estuvieron en línea con las expectativas, dejaron impresiones mixtas. Por un lado, el segmento Negocios Internacionales se beneficia de lo que parece ser un punto de inflexión en Argentina. Por otro lado, Chile reportó una vez más un desempeño débil. La gerencia también dio un tono más bajista de cara al futuro (contexto más desafiante y volátil, especialmente para el crecimiento del volumen).