Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA SANTANDER Neutral Superior al mercado 4.000 » 5.000 06/05/2025 Abstracto Chile: Preferencia por Retail e Inmobiliario: Minoristas sobre Centros Comerciales; Cencosud Sigue Siendo Nuestra Principal Opción Neto/neto: Calificamos a nuestros tres minoristas chilenos analizados como Superiores al Rendimiento (manteniendo dos con esa calificación y mejorando uno), mientras que rebajamos la calificación de los tres centros comerciales a Neutral (ver Figura 1 para más detalles). Preferimos los minoristas (tanto de consumo básico como discrecional) sobre los centros comerciales, ya que vemos mayor potencial de crecimiento para los primeros, así como valoraciones más atractivas. Cencosud sigue siendo nuestra principal opción, principalmente debido a su mejor asignación de capital. También nos gustan Falabella (mejorada de Neutral a Superior al Rendimiento) y Ripley, debido al sólido impulso de sus ganancias. Si bien ahora calificamos toda nuestra cobertura inmobiliaria como Neutral, mantenemos nuestra preferencia por Parque Arauco sobre MallPlaza y CencoMalls, ya que ofrece, en nuestra opinión, la mejor relación calidad-precio para el crecimiento. Estamos actualizando nuestras estimaciones y recomendaciones/precios objetivo para los minoristas y centros comerciales chilenos, tras una sólida temporada de resultados del 4T24 (y lo que esperamos que sea una temporada de resultados también sólida para el 1T25) y un importante rally del IPSA en lo que va de año (hasta un 19,1% al 25 de abril de 2025). Preferimos los minoristas (tanto de productos básicos como discrecionales) sobre los centros comerciales, ya que vemos un mayor potencial de aumento de ganancias para los primeros, así como valoraciones más atractivas. Como resultado, todos los minoristas chilenos que cubrimos ahora tienen una calificación de Outperform, mientras que hemos rebajado la calificación de todos los centros comerciales cubiertos a Neutral. La primera opción es Cencosud, lo que se explica principalmente por una mejor asignación de capital y una valoración descontada en comparación con los niveles prepandemia (a pesar de que la compañía es más rentable). Creemos que la asignación de capital de la compañía ha mejorado, como lo demuestran acciones recientes como la adquisición de cadenas de supermercados en Argentina (ver nuestro informe) y la venta de activos de bajo rendimiento en Brasil (ver nuestro informe). Calificaciones de Outperform para Falabella y Ripley: fuerte impulso esperado de ganancias, impulsado por las ventas minoristas discrecionales. Creemos que ambas compañías también están sólidamente posicionadas para beneficiarse del crecimiento de las ventas gracias a las medidas de eficiencia implementadas en los últimos años y a la exposición al crecimiento del consumo en el sector crediticio (bancos). A pesar de nuestra calificación Neutral para centros comerciales, seguimos creyendo que Parque Arauco ofrece la mejor exposición a este sector. Nuestra posición Neutral para centros comerciales se explica principalmente por las valoraciones, ya que el sector ha alcanzado su diferencial de rendimiento de FFO sobre bonos previo a la pandemia, ajustado por la prima de riesgo de la renta variable. Sin embargo, en nuestra opinión, Parque Arauco ofrece la combinación de crecimiento y precio más atractiva en comparación con MallPlaza (principalmente crecimiento) y CencoMalls (principalmente valoración).