Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Aguas Andinas S.A. AGUAS-A LarrainVial Estudios Sobreponderar Sobreponderar 390 » 420 24/04/2025 Abstracto AGUAS ANDINAS: EXPANSIÓN MÁS VISIBLE DE LAS UTILIDADES IMPULSARÁ UNA NUEVA REVALORIZACIÓN Las acciones de Aguas/A se han revalorizado un +27,0% desde el resultado de la revisión tarifaria el 18 de noviembre de 2024. Seguimos con una recomendación de SOBREPONDERAR, puesto que vemos un potencial alcista adicional del +20,3% hasta finales de 2025. Creemos que Aguas/A se encuentra en una posición muy sólida para cosechar una importante expansión estructural de las utilidades durante varios años, lo que justificaría una revalorización de las acciones. Un CAGR de la utilidad neta del +21,2% en 2024-26 justifica pagar un P/U de 15,1x para 2025, que se reduce rápidamente a un P/U de 11,7x en 2026. Además, no creemos que sea justo comparar los múltiplos P/U a corto plazo con el promedio histórico (últimos cinco años) del múltiplo a 12 meses (10,9x), dado que la empresa ya no enfrenta incertidumbre sobre sus derechos de agua derivada del debate constitucional y el aumento de la morosidad derivado de la pandemia. Además, sorteó con éxito la revisión tarifaria de 2025-30. También creemos que las acciones se verán favorecidas por el desapalancamiento del balance, con una disminución del ratio DN/EBITDA de 3,74x a 2024 a 3,21x a 2026, incluso después de incorporar un Capex anual de CLP 200-250 mil millones, incluidos los montos necesarios para ejecutar proyectos vinculados a las tarifas. El crecimiento de la utilidad neta también impulsará el crecimiento de los dividendos. Con un reparto del 70% de la utilidad neta, prevemos que el dividendo por acción crezca un +14 % y un +29% en 2026e y 2027e, respectivamente. Además, creemos que el balance podría incluso soportar una distribución de dividendos más agresiva (el 100 % de los ingresos netos de 2025e dejaría el ratio DN/EBITDA de 2026e en solo 3,31x, muy por debajo del objetivo de la empresa de mantener un ratio menor a 4,0x). Por último, creemos que seguimos siendo muy conservadores al asumir una reducción del mínimo del WACC regulatorio al 6% (desde el 7% actual). Si mantuviéramos el 7% después de 2030, esto añadiría unos CLP ~110/acción a nuestro precio objetivo.