Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Parque Arauco S.A. PARAUCO JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 2.000 » 2.200 02/04/2025 Abstracto Los centros comerciales chilenos se mantienen positivos, ya que la perspectiva ascendente respalda la descendente; MALLPLAZ sigue siendo nuestra principal opción. Actualizamos nuestras estimaciones para los centros comerciales chilenos, reafirmando nuestra visión positiva, con un potencial de crecimiento de entre el 14% y el 15% para MALLPLAZ y PARAUCO, nuestras empresas con calificación OW, y del 10% para CENCOMAL (con calificación N). Nuestra visión positiva refleja los sólidos fundamentos de las empresas, así como un escenario macroeconómico favorable. Se espera que las tasas de interés en Chile sigan su tendencia a la baja, alcanzando el 4,25% para el primer trimestre de 2026, frente al 5,00% actual. El sector ya ha superado el rendimiento acumulado, con un +22%-23%, frente al 15% del IPSA. Además, el diferencial entre el rendimiento del FFO y la tasa real a largo plazo se sitúa en 600 puntos básicos, frente al histórico. promedio de ~7,4% – pero creemos que las tasas a largo plazo también tienen espacio para seguir bajando ya que el nivel actual de 2,6% es ~90bps por encima del mínimo visto en 2023. Nuestro orden de preferencia sigue siendo MALLPLAZ (OW), PARAUCO (OW) y CENCOMAL (N), lo que refleja un alza y una valoración relativas. El sector se está negociando a ~11,6x P/FFO 25e frente a BZ Malls a 9,2x. • El análisis de arriba hacia abajo es favorable... Los economistas de JPM esperan que el ciclo de flexibilización en los 3 países en los que las empresas chilenas de centros comerciales tienen activos – Chile, Colombia y Perú – continúe con recortes que oscilan entre ~50-175bps, lo que lleva a tasas de 4,25-7,50% para el 1T26. Vemos esto como un movimiento de apoyo para el sector debido a: i) Potencial de expansión múltiple en un entorno de tasas más bajas; ii) Aumento del interés de los inversores en los centros comerciales; iii) Reducción del costo de capital y tasas de descuento; y iv) Impacto positivo en el comercio minorista y, en consecuencia, en las ventas de los inquilinos y la reducción del apalancamiento de los consumidores. • ...así como de abajo hacia arriba. Esperamos que las tendencias positivas observadas en el 4T24 continúen en el 1T25 con las ventas de los inquilinos en Chile impulsadas por el turismo argentino. Además, las empresas están aumentando su GLA a CAGR de 1-3% (2024-27e) a través de greenfields/expansiones y M&A. • Orden de preferencia. Mallplaza sigue siendo nuestra primera opción, lo que refleja su crecimiento superior (FFO CAGR 24-27e) en 11%, bajo apalancamiento relativo y mayor volumen de negociación, seguido de Parque Arauco, lo que refleja su potencial de crecimiento relativamente mayor y una valuación más atractiva en comparación con Cencomal.