Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha HAPAG-LLOYD HAPAG-LLOYD HSBC Reducir Mantener 130 » 130 21/03/2025 Abstracto Mejora a Mantener (desde Reducir), precio objetivo de 130 EUR sin cambios: El margen EBIT del 4T24 quedó por debajo del de sus competidores: Hapag Lloyd (HLAG) reportó un EBITDA del 4T24 de 1.300 millones de EUR, un 9% menos intertrimestral debido a volúmenes y fletes secuencialmente más bajos. El margen EBIT de HLAG en el sector de transporte marítimo de línea regular en el 4T24 fue del 15,7%, el más bajo entre sus competidores, aunque la contracción intertrimestral del 2,7% fue menor que la erosión intertrimestral de 9-22 puntos porcentuales de sus competidores (Gráficos 4-5). El DPS de HLAG para el año fiscal 24 de 8,20 EUR implica un pago de dividendos del 60% y un rendimiento del 6%. La previsión de EBITDA ofrece margen para mejoras: Para el año fiscal 25, HLAG pronosticó un EBITDA de 2.400-3.900 millones de EUR; El punto medio implica una disminución del 32% frente a 2024 y está un 6% por encima de las previsiones de consenso. Durante la sesión informativa, la dirección orientó un crecimiento del volumen del 10% o ligeramente superior impulsado por una mayor utilización y viajes debido a menores escalas en su red Gemini, una disminución moderada de las tarifas de flete y una mejor eficiencia de costos de Gemini. HLAG observó un aumento en la cobertura de contratos que podría amortiguar la volatilidad de las tarifas de flete. Creemos que la guía de volumen parece agresiva en medio de la incertidumbre en torno a los aranceles estadounidenses. Sin embargo, creemos que el punto medio de la guía de EBITDA es alcanzable y es probable que vea una mejora después del 1T25 con vientos de cola de desvíos potencialmente extendidos en el Mar Rojo que podrían ralentizar el ritmo de normalización del flete spot (véase Riesgos al alza de la interrupción extendida del Mar Rojo, 18 de marzo de 2025). Prevemos un EBITDA informado para 2025 de 3.500 millones de EUR, un 13% por encima del punto medio del rango de guía de HLAG y un 19% por encima del consenso. Aumentamos nuestro volumen (+6% de crecimiento frente al 10% guiado) y los supuestos de tarifa de flete, pero estos se ven ampliamente compensados por mayores costos unitarios. En consecuencia, nuestro EBITDA del año fiscal 25e se mantiene en gran parte sin cambios, pero aumenta un 10% en el año fiscal 26 frente a nuestra estimación anterior. Sin embargo, recortamos las ganancias de los años fiscales 25-26e en un 19-43% debido a mayores cargos por depreciación para reflejar la mayor tasa de ejecución implícita en la orientación de HLAG. Para el primer trimestre de 2025, esperamos un EBITDA de 1.200 millones de euros, un 11% menos intertrimestral e implicando un margen EBIT de línea del 12,7%, una disminución de 3 puntos porcentuales intertrimestral. Mejora a Mantener (desde Reducir), TP de 130 euros sin cambios: En los últimos tres meses, el precio de las acciones de HLAG (incluyendo dividendos) ha disminuido un 12% frente a un aumento del 16% en el índice DAX, con un rendimiento inferior al de su competidor más cercano, Maersk (que subió un 10%). Creemos que los precios recientes con bajo rendimiento en los resultados secuenciales están disminuyendo. Con una caída implícita del 3,6% en nuestro precio objetivo con respecto al precio actual, mejoramos nuestra calificación de HLAG a Mantener (desde Reducir). ¿Qué esperar? Las navieras portacontenedores buscan imponer, a partir del 1 de abril, aumentos generales de tarifas (GRI) de 1.000 a 3.000 USD/FEU en las rutas transpacíficas, y es probable que lo logren dada la reciente escalada del conflicto en Oriente Medio. Vemos potencial para que las navieras mejoren sus previsiones de ganancias para el ejercicio fiscal 2025 después del primer trimestre de 2025.