Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER ITAU Superior al mercado Igual al mercado 55 » 58 19/03/2025 Abstracto Tiempo para respirar – Rebajando la calificación de Santander Chile a "MP". Los bancos chilenos se están beneficiando de una mejor percepción en el país y una economía más favorable, con una aceleración del crecimiento del PIB y una inflación más persistente. Sin embargo, creemos que una parte significativa de la mejora de esta situación ya está descontada. Vemos a Santander Chile y Banco de Chile cotizando a 2,2x precio contable y a 10x-11x precio-beneficio (2025), lo que muestra una prima significativa sobre sus pares latinoamericanos (una prima merecida, en nuestra opinión), pero también creemos que el potencial alcista desde los niveles actuales es más limitado. Entendemos que ambos bancos solían negociarse a múltiplos más altos en el pasado (2,5x-2,6x P/B y 14x-15x P/E) y que su rentabilidad ahora es más alta (20%-21% vs. 19%-20%). Sin embargo, tanto las tasas a corto como a largo plazo en Chile son más altas ahora que en ese período (Ke más alto) y las expectativas de crecimiento de los préstamos son menores. Por lo tanto, creemos que es difícil justificar una recalificación a esos niveles históricos ahora. En consecuencia, estamos rebajando Santander Chile a desempeño de mercado y dejando nuestra opinión neutral sobre Banco de Chile sin cambios. Dicho esto, ahora tenemos una preferencia relativa por Banco de Chile. • Estamos elevando nuestras estimaciones de ganancias para ambos bancos, y nuestras expectativas ahora están por encima de la guía y el consenso. Ahora pronosticamos ROAE para 2025 de 21,4% para Santander Chile y 20,4% para Banco de Chile. A pesar del buen momento, rebajamos la calificación de Banco Santander a "market perform", ya que creemos que su valoración actual (2,1x P/B y 10x PER) ofrece un potencial de crecimiento más limitado. Mantenemos sin cambios nuestra calificación de "market perform" para Banco de Chile. En términos relativos, ahora preferimos a Banco de Chile. Si bien las valoraciones son prácticamente iguales, creemos que la combinación de Banco de Chile con una mejor calidad de activos, mayores provisiones voluntarias y ratios de capital más sólidos lo posiciona mejor ante una posible sorpresa positiva.