Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas COPEC S.A. COPEC Credicorp Capital Comprar Comprar 8.000 » 8.000 28/02/2025 Abstracto El EBITDA del 4T24 se ubicó levemente por debajo de las expectativas del mercado. (Rodrigo Godoy | Claudia Raggio ) El EBITDA del 4T24 se ubicó levemente por debajo de las expectativas del mercado. COPEC presentó sus resultados del 4T24 con ingresos por ventas (-6% a/a; -5% t/t) y EBITDA (-2% a/a y -15% t/t), bastante en línea con nuestras proyecciones (-3% y -2%, respectivamente) aunque este último estuvo levemente por debajo del consenso (-5%). Según lo informado por COPEC, el EBITDA del negocio forestal (63% del total) aumentó 32% a/a (-12% t/t), principalmente atribuido a mayores volúmenes de venta de celulosa asociados a la línea #3 de Arauco (MAPA), junto con menores costos unitarios y un aumento en los volúmenes de paneles de madera. Los precios de la celulosa se mantuvieron casi estables en términos anuales. La producción de celulosa aumentó un 2,5% a/a, mientras que los volúmenes de venta aumentaron un 11,4%. Durante el 4T24, los stocks de celulosa habrían disminuido en casi 110kt. Por otro lado, la división de productos de madera registró mayores despachos (+5% a/a) y menor costo unitario, con una caída media-baja en el precio promedio de venta (EBITDA ajustado mg. aumentó 290bps a/a a 18,3%). Por otro lado, el EBITDA de la división de Energía (38% del total) disminuyó un 28% a/a (-20% t/t). La disminución interanual del EBITDA se atribuyó principalmente a la menor contribución del negocio de distribución de combustibles líquidos en Chile (-37% a/a en CLP) reflejando un efecto negativo de revalorización de inventarios y un margen industrial menos favorable, parcialmente compensado por mayores volúmenes (2% a/a). El margen EBITDA disminuyó 170bps a/a a 4,1%. Por otro lado, el EBITDA de Terpel registró una caída anual de un dígito medio en pesos colombianos, debido principalmente a mayores gastos de venta, generales y administrativos, con volúmenes que subieron un 2% (casi sin cambios ex-Colombia) y un decalaje positivo. El margen EBITDA disminuyó 60 pb a/a a 4,7%. Finalmente, el EBITDA de Abastible creció +3% a/a en USD por mayores volúmenes en todas las geografías (~+8% a/a). Avance del proyecto Sucuriú. La compañía indicó que el proyecto Sucuriú avanza según lo programado, alcanzando un avance físico de 3,7% a febrero. El Capex desembolsado en 2024 totalizó USD 126mn, lo que corresponde al 2,7% del total presupuestado (USD 4.6bn). Se terminaron el primer comedor, una entrada del sitio y la torre de comunicaciones. Se espera que la construcción comience en abril de 2025. Nuestra opinión sobre los resultados del 4T24 y las acciones de COPEC: Esperamos una reacción levemente negativa de los inversionistas a los resultados del 4T24, ya que el EBITDA estuvo algo por debajo de las previsiones de consenso (-5%).