Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Colbún S.A. COLBUN ITAU Igual al mercado Superior al mercado 150 » 155 18/02/2025 Abstracto Perspectivas para 2025: lo bueno, lo malo y lo feo Tenemos una visión positiva de las empresas de servicios públicos chilenas para 2025, aunque las perspectivas para la segunda mitad del año están empezando a mostrar algunos riesgos. El año comenzó con algunos de los mejores niveles de embalses de las últimas dos décadas, y pronto comenzarán a operar proyectos renovables a gran escala (lo bueno). Sin embargo, algunas previsiones meteorológicas son menos optimistas y apuntan a un mayor riesgo de un escenario seco para 2025, lo que aumentaría los costos para las empresas (lo malo). Por último, un aumento de los precios internacionales del gas podría perjudicar los resultados del segundo semestre de 2025, especialmente si se materializa un escenario seco (lo feo). Estamos trasladando nuestros precios objetivo a 2025, manteniendo a Enel Chile en Outperform y como nuestra mejor opción, mejorando la calificación de Colbún a Outperform y rebajando la calificación de Engie Energía Chile (ECL) a Market Perform, ya que actualmente la consideramos con un precio razonable. Enel Chile: sigue siendo nuestra mejor opción; aumentamos el precio objetivo a CLP 75/acción para el cierre de 2025. Vemos un EBITDA y una utilidad neta estables en el futuro, con los buenos niveles actuales de reservas permitiendo que el impulso de las ganancias continúe en el corto plazo. La incorporación de baterías durante 2025-26 ayudará a controlar los riesgos, los recortes y las compras spot por la noche, reduciendo los costos y expandiendo los márgenes. Esperamos una rentabilidad total del 21,6% (incluyendo un rendimiento de dividendos del 5,2%). • Colbún: mejora a outperform; eleva el precio objetivo a CLP 155/acción para el cierre de 2025. El inicio del proyecto eólico Horizonte (0,8 GW) y la incorporación de activos ILAP (0,2 GW) probablemente respaldarán buenos márgenes en 2025. Vemos un EBITDA de USD 0,7 mil millones para 2025. Esperamos que Colbún continúe desarrollando proyectos renovables, respaldado por un sólido balance (deuda neta <2,5x). Esperamos una rentabilidad total del 18,7% (incluyendo un rendimiento de dividendos del 5,5%). • ECL: rebaja a market perform; elevando el precio objetivo a CLP 1.050/acción para el cierre de 2025. ECL va por buen camino, ya que trabaja para cambiar su combinación de generación. Se ha comprometido a instalar más de 2,1 GW de capacidad renovable, al tiempo que cierra sus plantas de energía a carbón. Esperamos que ECL intente reducir su exposición a los precios spot nocturnos a través de nuevos proyectos renovables. En línea con esto, Lomas del Taltal (un proyecto eólico) y el almacenamiento en construcción serán clave en 2025 y 2026. Esperamos una rentabilidad total del 6,4% (incluyendo un rendimiento de dividendos del 4,5%). Lo bueno, lo malo y lo feo. Los niveles de los embalses a principios de este año se clasificaron como los terceros mejores en 20 años, lo que permite precios spot bajos y un sistema eficiente (y amplía los márgenes de las empresas). Los nuevos proyectos renovables a gran escala (Horizonte) y la capacidad de almacenamiento aumentarán durante 2025, lo que ayudará a continuar el proceso de descarbonización y también podría ayudar a los niveles de los embalses. Sin embargo, ciertos riesgos están aumentando para el segundo semestre de 2025. En términos de condiciones hidrológicas, la probabilidad de La Niña se ha revisado al alza para la temporada de lluvias en Chile (condiciones climáticas secas, aumento de costos), mientras que el derretimiento de hielo de este año ha sido menor de lo esperado inicialmente (aunque aún por encima de los promedios históricos). Finalmente, un aumento en los precios internacionales del gas podría perjudicar los resultados del segundo semestre de 2025 (especialmente si se materializa un escenario seco), aunque el gas argentino podría ofrecer ventajas por estar vinculado al Brent.