Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER (ADR) Goldman Sachs Neutral Neutral 21 » 21 10/01/2025 Abstracto 1.703 / 5.000 Santander Chile (Neutral) - El NIM y el crecimiento de los préstamos se recuperarán aún más en 2025 La rentabilidad sigue siendo modestamente inferior a la de BCH Tenemos una calificación Neutral para Santander Chile, ya que las ganancias deberían seguir mejorando, pero la acción cotiza a una prima relativa respecto de sus pares. Además, el ROE debería expandirse al 19,7 % en 2025E desde el 19,0 % en 2024E, pero aún modestamente por debajo del 19,9 % de BCH. Esperamos que el ROE más alto sea impulsado por una modesta expansión del NIM (al 4,5 % en 2025E desde el 4,2 % en 2024E) y una mejora del crecimiento de los préstamos al 5 % desde el 3 % en 2024E. Además, esperamos una CAGR de EPS 2024-2027 del 10 %, por encima de los pares en nuestra cobertura con un 7 %. Con la acción cotizando a 9.2x P/E 2025E, frente a pares bancarios de América Latina de 6.6x, nuestro precio objetivo de US$21/ADR, implica un alza del 13%, modestamente por encima del alza media para el resto de nuestra cobertura de bancos en 10%. Cotizando por debajo del promedio histórico, pero relativamente en línea con BCH Nuestro precio objetivo sin cambios a 12 meses de US$21 se basa en un modelo de valoración DDM de 3 etapas con COE de 10.7%, crecimiento de segunda etapa de 6% y tasa de crecimiento terminal de 4% (todo sin cambios). La acción se cotiza a 9.2x P/E 2025E, mientras que nuestro precio objetivo implica que debería cotizar a 10.2x. Además, Santander Chile cotiza con un descuento del 23% respecto de su P/E promedio de 5 años de 12,0x y de 2,0x P/BV de seguimiento, un descuento del 5% respecto de su promedio de 5 años de 2,1x, en línea con BCH. Riesgos clave Los principales riesgos al alza incluyen: (1) éxito en mantener un estricto control de costos y un sólido ratio de eficiencia; (2) comisiones más altas de lo esperado del negocio adquirente; y (3) dividendo más alto de lo esperado. Los principales riesgos a la baja incluyen: (1) un entorno macroeconómico más débil de lo esperado; (2) una inflación menor de lo esperado; y (3) un ratio CET1 relativamente bajo del 10,7% frente al 14,3% de Banco de Chile.