Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Quiñenco S.A. QUINENCO Jefferies Comprar Comprar 4.650 » 4.650 24/12/2024 Abstracto Reiteramos nuestra recomendación de comprar. Quiñenco reportó un valor neto de activos de US$9.200 millones en septiembre de 2024 (Ch$4.960 por acción) frente a una capitalización de mercado de US$5.200 millones (Ch$3.129 por acción), lo que generó un descuento del 37% sobre el NAV. El NAV aumentó un 19% desde diciembre de 2023. Quiñenco ha construido un historial de largo plazo de creación de valor para los accionistas, con una CAGR del NAV del 9% en los últimos 16 años (12% incluyendo dividendos) y una atractiva remuneración para los accionistas. La deuda neta de tenencia es cercana a cero luego de desinversiones recientes. Reiteramos nuestra recomendación de comprar. Un historial excepcional. Estimamos que Quiñenco ha invertido aproximadamente US$1.800 millones en CSAV y SAAM desde 2011, incluyendo tanto la adquisición de acciones como los aportes de capital. SAAM fue una subsidiaria de CSAV hasta febrero de 2012. CSAV ha pagado casi US$5.000 millones en dividendos desde 2021. La participación indirecta del 20% de Quiñenco en Hapag-Lloyd actualmente vale US$5.400 millones y su participación del 62,6% en SAAM está valorada actualmente en US$700 millones. 10% FCF yield 2025E, deuda neta cero. CSAV pagó US$1.150 millones en dividendos en mayo, de los cuales 2/3 son atribuibles a Quiñenco. Esperamos que CSAV pague US$450 millones en dividendos en 2025E a partir de dividendos pasados ??retenidos en Alemania (18% de rendimiento). Quiñenco pagó el dividendo mínimo (payout del 30%), CLP 252.000 millones en total o CLP 151,9 por acción, un rendimiento del 6%, reteniendo cUS$1.000 millones en dividendos recibidos en nuestras estimaciones, y reduciendo la deuda neta del holding a cerca de cero (US$27 millones en efectivo neto en junio de 2024) desde los US$772 millones de deuda neta en diciembre de 2023. Un nuevo ciclo de inversión. Quiñenco anunció en octubre de 2022 la venta de sus terminales portuarias y servicios logísticos a Hapag-Lloyd por un EV de US$1.130 millones. La operación se completó en agosto de 2023. Quiñenco vendió el 9,6% de Nexans en abril de 2023, a €80 por acción, con US$367 millones recaudados que redujeron su participación en Nexans al 19,2%. La compañía ha estado expandiendo Road Ranger en las principales autopistas interestatales desde Texas hasta Canadá, con el objetivo de duplicar el tamaño de su red actual, mientras busca nuevas oportunidades de inversión en la región. US$7.800 millones "gratis". Estimamos que Quiñenco cotiza con un descuento del 57% sobre el valor neto de los activos (US$13.700 millones) con aproximadamente US$7.800 millones de activos "gratis" y un 10% de FCF equivalente a 2025E en 2024, medido por los dividendos recibidos. Quiñenco posee el 66% de CSAV, y CSAV cotiza con un rendimiento excepcional de dividendos a 2025E del 18% y con un descuento del 64% sobre Hapag-Lloyd (HLAG). La participación indirecta de Quiñenco en HLAG (aproximadamente el 20%) vale actualmente su capitalización de mercado, y todos los demás activos se negocian principalmente "gratis".