Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Socovesa S.A. SOCOVESA BCI Neutral Neutral 105 » 80 25/09/2024 Abstracto Estrategia de gestión de deuda financiera disminuiría flujos durante 2025 y 2026, pero con marcada senda de recuperación Hemos actualizado nuestra visión para Socovesa. Hemos disminuido nuestro precio objetivo de 2024E de $105/acción a $80/acción para 2025E, consistente con una recomendación Neutral y un retorno esperado total de 21%. Estimamos que dado el desplazamiento de la recuperación del sector hacia 2025 y 2026, los flujos de la compañía seguirían afectados por la coyuntura. Sin embargo, creemos que la compañía tiene la capacidad operacional necesaria para volver a sus equilibrios financieros a mediano plazo. La compañía pasa por un desafiante escenario financiero, ante un debilitado sector inmobiliario, especialmente en aquellos segmentos en que la empresa participa. Sumado a eso, la recuperación del sector se percibe algo más lenta de lo que se había estimado a principio de año, siendo la compañía parte de este ajuste de manera directa. Sin embargo, en términos operacionales la compañía ha mostrado una favorable evolución, como consecuencia de que se encuentra en etapa de escrituración de gran parte de sus proyectos, donde al mismo tiempo se han ido disminuyendo los lanzamientos. En particular, la empresa se mantiene en una estrategia de gestión de la deuda financiera, que debería mostrar un costo de la deuda algo por debajo de UF 16 MM para finales de 2024E y algo por debajo de UF 15 MM para finales de 2025E, que como se dijo anteriormente implica una paralización de lanzamientos en primera instancia, lo que permitiría un mayor holgura en solvencia, pero conllevaría por otra parte una moderada generación de flujos para 2025 y 2026. De esta manera, para 2024E, estimamos un nivel de facturación mayor a 2023, en torno a UF 9,0 MM, como consecuencia del momento de escrituraciones que vive la empresa y para 2025E en torno a UF 7,5 MM, lo cual se encuentra por la banda más conservadora de nuestras sensibilizaciones, y se explica por el fenómeno de menor cantidad de lanzamientos efectuados durante 2023 y 2024. Además, proyectamos una normalización relativa del ratio DFN/ Ebitda UDM (~10,0x) hacia 2026. Sumado a eso estimamos un leverage de 1,68x hacia 2026, lo que se encontraría dentro de rangos normales analizando la historia de la compañía. Hemos tomado como supuesto de trabajo, que la compañía volvería a sus equilibrios financieros a partir de finales de 2026. Lo anterior, en conjunto con niveles de facturaciones más reducido de lo presupuestado inicialmente, tomando como supuesto que el crecimiento de la industria inmobiliaria será estructuralmente más bajo que los niveles previos a la crisis (social y sanitaria). Asimismo, si bien nuestra recomendación es Neutral, especialmente tomando en cuenta la corrección que ha tenido el precio de la acción los últimos 12 meses, es importante recordar que dicha recomendación tiene un riesgo elevado dada la situación financiera de la compañía y el aún complejo escenario para el sector inmobiliario, por lo que no descartamos renegociaciones de pasivos y/o necesidades de financiamientos adicionales, como aumento de capital, de persistir un escenario desafiante para el sector más allá de los esperado.