Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Inversiones La Construcción ILC Jefferies Comprar Comprar 10.000 » 10.000 16/09/2024 Abstracto Un trimestre sólido para Banco Internacional, Habitat y RedSalud ILC reportó una pérdida de CLP 6.200 millones en el 2T24 (CLP 54.200 millones de utilidad neta en el 2T24) debido a una pérdida asociada al pasivo de la Ley Corta de Isapres. La utilidad neta ajustada de ILC alcanzó los CLP 25.200 millones en el 2T24. El crédito de Banco Internacional creció 18,6% en el 1S24 con un ROAE anualizado de 17,0% y un nivel de capitalización de 15,3%. El resultado operacional del 1S de AFP Habitat mejoró gracias a un mayor salario imponible promedio, lo que, junto con un mejor resultado de la reserva acumulada, generó una utilidad neta 14,5% mayor, a CLP65.300mn. RedSalud aumentó sus ingresos 8,4%, impulsado principalmente por un mejor mix de la actividad hospitalaria, con un crecimiento de ingresos de 13,6%, con un EBITDA 1S de CLP45.400mn, un margen EBITDA de 12,6%, 180pb mayor a/a debido a un mejor mix y mayor eficiencia. Deuda neta a patrimonio en 0,3x, con una deuda bruta menor en CLP29.400mn y activos líquidos en CLP190.000mn. ILC llegó a un acuerdo para aumentar su participación al 100% en Banco Internacional. ILC espera aumentar su nivel de utilidad neta de CLP 90-120 mil millones en 2017-22 (CLP 60-80 mil millones en 2016-21) a CLP 130-180 mil millones en los próximos 4 años con un ROE estable de 12-15%. Se espera que el crecimiento sea impulsado principalmente por Banco Internacional que apunta a duplicar el crédito para 2027 y alcanzar CLP 85-100 mil millones de utilidad neta y un 15% ROAE, a través del crecimiento de los préstamos comerciales y la venta digital al consumidor. Confuturo apunta a alcanzar US$10-11 mil millones en AUM y CLP 70-80 mil millones de utilidad neta en el período con 12%-14% ROAE, a través de la diversificación de la cartera de inversiones y el apalancamiento operativo con la estructura actual. ILC ha construido un historial de reestructuración y operación exitosa de activos que en última instancia le ha permitido ofrecer retornos superiores para los accionistas. Este proceso ha hecho que ILC haya evolucionado desde una actividad puramente de pensiones en 2012 a una división equilibrada de las ganancias provenientes de seguros, pensiones, banca y actividades de salud. ILC ha establecido una cartera de activos que proporciona exposición a áreas de la economía que deberían disfrutar de un crecimiento superior al promedio, debido a las poderosas fuerzas demográficas y niveles relativamente bajos de penetración, como pensiones, seguros de vida, seguros de salud y la provisión de clínicas y centros médicos. Además, desde que adquirió el control de Banco Internacional en 2015, ILC ha posicionado al banco como una de las instituciones financieras más dinámicas enfocadas en las PYME de Chile (participación de mercado de >10%) y ha mejorado significativamente la rentabilidad y los retornos del banco. Estimamos que el valor de mercado actual de ILC está valorando implícitamente las extensas actividades de salud chilenas del grupo (9 hospitales, 25 centros médicos y 40 clínicas dentales) en un valor patrimonial negativo. Red Salud (atención médica) genera >US$100 millones de EBITDA por sí sola, o aproximadamente el 10% del valor empresarial actual de ILC asumiendo que todos los demás activos están en cero.