Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. ENTEL Credicorp Capital Mantener Mantener 3.600 » 3.600 06/08/2024 Abstracto En línea. El margen EBITDA en Chile se ubicó por debajo de nuestra proyección, mientras que en Perú fue mejor que lo esperado. Entel reportó resultados 2T24 con ingresos (+10,2% a/a) y EBITDA (+3,5% a/a), muy en línea con nuestras estimaciones (+2,3% y +1,6%, respectivamente). Los ingresos fueron nuevamente impulsados ??por el impacto positivo de la depreciación de ~14% del CLP frente al PEN en la traducción de sus operaciones en Perú a moneda funcional. Las ventas en ese país (~34% del total) registraron un crecimiento interanual de ~2% en USD (2% por debajo de nuestra proyección), impulsadas por ingresos asociados a devolución de tasas y crecimiento en ingresos por servicios, explicado por un aumento en la portabilidad neta asociada al crecimiento de tiendas express y al fortalecimiento del canal call center. ingresos. Cabe mencionar que si bien la base de clientes móviles en Perú se mantuvo prácticamente sin cambios (-0,4% a/a; -0,2% t/t), los ingresos por servicios móviles aumentaron 1,3% a/a en USD gracias al aumento de la base de clientes móviles de pospago (más del 48% del total vs. menos del 46% hace un año). El ARPU aumentó 2,7% en USD (el ARPU de pospago es 5x al de los clientes de prepago). Los ingresos por servicios fijos disminuyeron 3,9%, explicado principalmente por una disminución en las desconexiones de telefonía móvil y voz. Por su parte, el EBITDA consolidado creció 3,5% a/a (1,6% por encima de nuestras previsiones). El margen EBITDA se situó en 29,4% (-190pb a/a), 20pb por debajo de nuestra estimación. En Chile, el EBITDA disminuyó 6,7% vs. el nivel de hace un año (inline). El margen EBITDA fue 30.3% (-440bps vs. nivel del año anterior; -100bps vs. nuestro estimado) debido a una disminución en el EBITDA Fijo (-32.5%) explicado por menores servicios inalámbricos y mayores costos de fibra asociados con el crecimiento inicial de la fibra luego del inicio de la oferta comercial masiva con el acuerdo con Onnet que incrementó los costos de alquiler. El EBITDA Móvil disminuyó (-3.4% a/a) debido a mayores ventas de terminales, que tienen márgenes menores en comparación con el servicio móvil, y la disminución en los ingresos mayoristas nacionales. En Perú, el EBITDA aumentó 17% ??en USD (2% más de lo esperado), explicado principalmente por eficiencias de costos debido a una mejora en la gestión de canales y un aumento en la rentabilidad de terminales y equipos. El margen EBITDA alcanzó 27.5% (+350bps en términos anuales; 110bps por encima de nuestro estimado). Nuestra opinión: No esperamos ninguna reacción del mercado a los resultados del 2T24, ya que los ingresos y el EBITDA estuvieron en línea con las nuestras y las estimaciones de consenso, con un margen de EBITDA ligeramente inferior al anticipado.