Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC ITAU Sin cobertura Superior al mercado 2.100 » 2.200 08/07/2024 Abstracto Estamos asumiendo cobertura de CMPC con una recomendación de desempeño superior Estamos asumiendo cobertura de CMPC con una recomendación de desempeño superior y un precio objetivo al cierre de CLP 2.200/acción (desde CLP 2.100/acción), y de Empresas Copec con una calificación de desempeño de mercado y un precio objetivo al cierre de CLP 8.000/acción (desde CLP 7.200/acción). Tenemos una relativa preferencia por CMPC debido a: i) su mayor exposición a lo que consideramos un fuerte panorama para la industria de la celulosa; y ii) una valuación más atractiva, ya que vemos la acción cotizando a un múltiplo EV/EBITDA 2025E de 5.6x, vs. 6.7x de Empresas Copec. • CMPC: introduce un precio objetivo para el cierre de 2024 de CLP 2.200/acción, lo que implica un aumento de ~26%, con una recomendación de desempeño superior; División “Celulosa y Forestal” impulsará resultados en 2024. • Empresas Copec: introducción de un precio objetivo al cierre de 24 de CLP 8.000/acción, lo que implica un modesto aumento de ~10%, y una calificación de desempeño de mercado; La división “Forestal” respaldará los resultados en 2024. Impulso desafiante para los precios de la celulosa en el 2S24… Los precios de la celulosa sorprendieron al alza en el 1S24, impulsados por una mejor dinámica de la oferta y la demanda (S&D) en Europa y un traspaso positivo a China. Sin embargo, somos más cautelosos sobre el impulso de la materia prima de cara al segundo semestre de 2024, dado: i) el debilitamiento de las tendencias del mercado de papel en ambas regiones; ii) normalización de las interrupciones de suministro observadas en el 1S24; y iii) el aumento de volúmenes tras la puesta en marcha de la planta Cerrado de Suzano en julio. … pero somos optimistas sobre el medio ambiente para los próximos años. Prevemos que la demanda superará la oferta en la industria de la celulosa entre 2025 y 2027, lo que respaldará un entorno favorable para los precios (ver más detalles aquí) y márgenes sólidos para los productores. CMPC: precio objetivo cierre 24 de CLP 2.200/acción (aumento de 26%); superar. Estamos introduciendo un precio objetivo para el cierre de 24 de CLP 2.200/acción para CMPC (desde CLP 2.100/acción), lo que implica un potencial de alza de ~26%, con una recomendación de desempeño superior. Esperamos resultados sólidos para la compañía en 2024, ayudados por un mejor desempeño en todas las divisiones, con un EBITDA total de ~1.700 millones de dólares para el año (un aumento interanual del 29 % y un 7 % por encima del consenso del mercado). Por lo tanto, vemos que las acciones cotizan a un atractivo múltiplo EV/EBITDA para 2025 de ~5,6x (frente al nivel justo de ~7-7,5x), pero con un modesto rendimiento promedio de FCF de ~7% en 2024-28. Además, la sólida estructura de capital de CMPC le permite continuar explorando vías de crecimiento orgánico, como el proyecto Natureza. Empresas Copec: precio objetivo para el cierre de 24 de COP 8.000/acción (aumento de 12%); superar. Estamos asumiendo la cobertura de Empresas Copec con una recomendación de desempeño de mercado y un precio objetivo al cierre de 2024 de COP 8.000/acción (desde COP 7.200/acción). Vemos un impulso positivo en las ganancias de la empresa y estimamos un crecimiento del EBITDA del 33 % interanual en 2024, hasta ~3100 millones de dólares, en línea con el consenso del mercado. Sin embargo, el nivel de valoración justo nos impide ser más constructivos con la acción. Vemos una subida limitada del DCF del 10%, con la acción cotizando a 6,2 veces EV/EBITDA en 2024 (lo que parece justo en relación con sus pares) y un rendimiento del FCF del 2% en 2024. También vemos una subida limitada del SOTP del 17% para 2025. Considerando múltiplos EV/EBITDA justos de 6.0x y 7.5x para las divisiones forestal y energética, respectivamente