Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Aguas Andinas S.A. AGUAS-A BTG Pactual Comprar Comprar 280 » 280 24/05/2024 Abstracto De regreso a los viejos tiempos, trimestre sin incidentes En el trimestre en línea, las ganancias aumentaron 12%, el ROE se acercó a los promedios prepandemia Aguas Andinas reportó un 1T24 operativamente en línea, aunque las ganancias estuvieron 19% por encima de nuestras estimaciones y 7% por encima del consenso. Los ingresos de ChP$189 mil millones crecieron 4,2% a/a influenciados por mayores volúmenes y tarifas promedio realizadas, mientras que los costos operativos se expandieron 3,9% a/a liderando un EBITDA de ChP$107 mil millones (+4,8% a/a) con un margen de Ebitda de 56,7%. , todo ello en línea con nuestras previsiones. Las ganancias superaron nuestro pronóstico al aumentar un 12% interanual a $ 55 mil millones gracias a un desempeño operativo ligeramente mejor de lo esperado y un ingreso financiero más favorable, mientras que el ROE disminuyó levemente a 15,2% desde los niveles de 15,5% del 4T23. Al excluir del patrimonio la revaluación de los activos de 2020 (que perdió alrededor de 300 puntos básicos), el ROE habría alcanzado el 18,5%, lo que se acerca más al nivel promedio anterior a 2020 del 20%. Deuda Neta/Ebitda finalizó el trimestre en 3,6x, por debajo de 3,7x en el trimestre anterior, mientras que el índice de endeudamiento disminuyó a 1,58x desde 1,73x. Ingresos sin incidentes, volúmenes y tarifas ligeramente en aumento y en línea Los volúmenes de agua potable en el primer trimestre aumentaron un 1,5% interanual, mientras que los volúmenes de recolección de aguas residuales aumentaron un 1,8% interanual. Las tarifas efectivas promedio de agua potable y recolección de aguas residuales fueron 1,8% y 1,6% mayores a/a, respectivamente, mientras que la base de clientes creció 2,1% a/a. Todas estas cifras estaban en línea con nuestras estimaciones. El agua potable y la recolección de aguas residuales aumentaron ~3,4% interanual. Los ingresos totales aumentaron 4.2% a/a, solo 2% por encima de nuestras cifras impulsado principalmente por un desempeño mejor al esperado en los otros segmentos regulados y no regulados (recuperación de seguros). Costos operativos mejores de lo esperado, pero podrían haber sido mejores Los costos operativos aumentaron un 3,9% interanual o un 3,2% por debajo de nuestro pronóstico, principalmente debido a costos de materias primas inferiores a lo esperado (14% interanual) y la inflación del 3,2% en relación con un hace un año (una parte importante de la estructura de costes está vinculada a la inflación). A fines de marzo el embalse El Yeso se encontraba a plena capacidad, por lo que Aguas Andinas había limitado las compras de agua cruda a terceros en este trimestre (Ch$1.800mn). Actualmente se encuentra al 92% de su capacidad (y hace un año estaba al 77%), por lo que también debería haber compras limitadas en el segundo trimestre. Esto respalda los márgenes, aunque el beneficio de menores compras de agua se está viendo parcialmente compensado por mayores costos de electricidad impulsados ??por tarifas más caras. Los costos laborales aumentaron un 12% interanual (inflación anual del 3,2%, crecimiento de la plantilla del 2,2% interanual). Las provisiones para insolvencias por $4 mil millones representaron el 2,1% de los ingresos vs el 1,7% del 1T23, lo que aún está lejos de los niveles prepandemia (por debajo del 1%).