Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Parque Arauco S.A. PARAUCO Goldman Sachs Neutral Neutral 1.453 » 1.517 15/05/2024 Abstracto Bienes Raíces Chile: Actualización de Modelo 1T24 Nuestra opinión: Estamos actualizando nuestros modelos Parque Arauco y Mallplaza luego de los resultados del 1T24. Aumentamos nuestras estimaciones y PT para ambas compañías (+4% para Parque Arauco y +9% para Mallplaza), luego de un desempeño más fuerte de lo esperado, particularmente en el portafolio central de Chile (90% de los ingresos de Mallplaza, ~60% de los ingresos de Parque Arauco) durante el trimestre. Anteriormente habíamos asumido que el aumento de los costos de ocupación y la tendencia negativa de crecimiento de las ventas en las mismas tiendas observadas en 2023 afectarían el crecimiento de los alquileres, sin embargo, los resultados superaron sustancialmente las expectativas con un crecimiento de los ingresos por alquileres en Chile del 4% y del 6,5% por encima de las expectativas para el trimestre. Mallplaza y Parque Arauco, mostrando cierto poder de fijación de precios resiliente. De manera similar, vimos un sólido desempeño en la cartera de Colombia, incluso cuando se compensan las ganancias cambiarias. Observamos que no estamos considerando la adquisición anunciada por Mallplaza de los activos de Falabella en Perú en nuestras estimaciones. Actualmente vemos a Mallplaza y Parque Arauco cotizando a tasas de capitalización implícitas de 11% y 9% respectivamente o un diferencial de 875 y 664 pb sobre tasas reales. Tenemos calificación Neutral en ambas compañías. Parque Arauco: Nuestras estimaciones de ingresos están aumentando un 7% para 2024 (de CLP$ 291 mil millones a CLP$ 310 mil millones), ya que vimos una mejora en la cartera chilena en el primer trimestre con una renta por m2 de CLP$ 32 mil por m2, un 5,2% por encima. nuestras expectativas. También estamos considerando el aumento del 25% en GLA anunciado en la cartera de desarrollo (de ~104k m2 a ~131k m2 a nivel propio) con la expansión anunciada de Parque Arauco Kennedy (23k m2 a ser entregados en 2028) y la expansión de Megaplaza Ica (7k m2 a se entregará en 2026). El FFO para 2024 aumentará un 12% impulsado por mejores resultados de JV y menores impuestos sobre la renta. Por otro lado, nuestro precio objetivo está aumentando ligeramente (de CLP$1.453 a CLP$1.517), ya que los rendimientos nominales y reales chilenos (6,1% y 2,8%) están aumentando 50 y 40 pb desde nuestra última actualización del modelo. Parque Arauco (Neutral, precio objetivo a 12 meses: CLP$1.517) – Tenemos calificación Neutral en Parque Arauco con precio objetivo de 12 meses PARAUCO.SN de CLP$1.517 (desde CLP$1.453) según un análisis DCF. Utilizamos un costo de capital de 12,0% (desde 11,5%) y un costo de deuda después de impuestos de 4%, lo que genera un WACC de 9%. Esto considera un aumento de 50 pbs en la tasa libre de riesgo chilena a 10 años desde nuestra última actualización. Nuestro valor terminal se obtiene aplicando una tasa de capitalización de 8,5% (desde 8,8%), considerando un aumento de 40 pb en el rendimiento real a 10 años de Chile. n Los principales riesgos alcistas incluyen impactos más fuertes de lo esperado por la mejora del gasto de los consumidores y el ciclo de flexibilización de las tasas. n En nuestra opinión, los principales riesgos a la baja incluyen la incapacidad de traspasar la inflación y el riesgo de desarrollo.