Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha MallPlaza MALLPLAZA Goldman Sachs Neutral Neutral 1.348 » 1.472 15/05/2024 Abstracto Nuestra opinión: Estamos actualizando nuestros modelos Nuestra opinión: Estamos actualizando nuestros modelos Parque Arauco y Mallplaza luego de los resultados del 1T24. Aumentamos nuestras estimaciones y PT para ambas compañías (+4% para Parque Arauco y +9% para Mallplaza), luego de un desempeño más fuerte de lo esperado, particularmente en el portafolio central de Chile (90% de los ingresos de Mallplaza, ~60% de los ingresos de Parque Arauco) durante el trimestre. Anteriormente habíamos asumido que el aumento de los costos de ocupación y la tendencia negativa de crecimiento de las ventas en las mismas tiendas observadas en 2023 afectarían el crecimiento de los alquileres, sin embargo, los resultados superaron sustancialmente las expectativas con un crecimiento de los ingresos por alquileres en Chile del 4% y del 6,5% por encima de las expectativas para el trimestre. Mallplaza y Parque Arauco, mostrando cierto poder de fijación de precios resiliente. De manera similar, vimos un sólido desempeño en la cartera de Colombia, incluso cuando se compensan las ganancias cambiarias. Observamos que no estamos considerando la adquisición anunciada por Mallplaza de los activos de Falabella en Perú en nuestras estimaciones. Actualmente vemos a Mallplaza y Parque Arauco cotizando a tasas de capitalización implícitas de 11% y 9% respectivamente o un diferencial de 875 y 664 pb sobre tasas reales. Tenemos calificación Neutral en ambas compañías. Mallplaza: Los resultados del 1T24 fueron 5% mejores que nuestras estimaciones en Ingresos por Arrendamientos, liderando el aumento del 8% en nuestros Ingresos 2024 (de CLP$ 444 mil millones a CLP$ 478 mil millones). Los ingresos chilenos de CLP$ 96 mil millones superaron en un 4% nuestras estimaciones en el 1T24. En general, nuestras estimaciones de EBITDA están aumentando un 8%/6%/5% para 2024-2026. El FFO para 2024 está aumentando un 12% (de CLP$ 135 mil millones a CLP$ 121 mil millones) impulsado por gastos financieros e impuestos menores a los esperados en el 1T24. Dicho esto, nuestro precio objetivo está aumentando un 9% (de CLP$1.348 a CLP$1.472). Mallplaza (Neutral, precio objetivo a 12 meses: CLP$1.472) - Tenemos calificación Neutral en Mallplaza con un precio objetivo a 12 meses en MALLPLAZA.SN de CLP$1.472 (desde CLP$1.348), basado en un análisis DCF. Utilizamos un costo de capital de 12,0% (de 11,7%) y un costo de deuda después de impuestos de 4%, generando un WACC de 9,0% (de 8,7%), en CLP, ya que las tasas nominales aumentaron 30 puntos básicos desde nuestra última actualización del modelo. Nuestro valor terminal se obtiene aplicando una tasa máxima del 9,0% al NOI terminal (desde el 9,1%). Los riesgos al alza incluyen un crecimiento de los alquileres reales y aumentos de la ocupación más rápidos de lo esperado. Los riesgos a la baja incluyen la dependencia del modelo de grandes almacenes y la liquidez.