Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA Credicorp Capital Mantener Mantener 2.700 » 2.800 16/04/2024 Abstracto Se acabó la espera – Falabella y Mallplaza cierran negociaciones por activos inmobiliarios en Perú Falabella y Mallplaza anunciaron que firmaron un acuerdo para la adquisición por parte de Mallplaza de Falabella Perú S.A.A., que consiste en el 100% de las operaciones de Open Plaza Perú y el 66,6% de Mall Plaza Perú S.A. Mallplaza lanzará una oferta pública de adquisición por el 100% de Falabella Perú S.A.A., por un valor patrimonial de USD 589 millones. Los activos involucrados fueron valorados en 843 millones de dólares, además de un efectivo operativo de 5 millones de dólares. Por lo tanto, el valor de la transacción fue de USD 848 millones, resultando en un múltiplo EV/EBITDA 2024E estimado de 9,9x (Cap Rate 10,1%). La transacción será financiada con una combinación de efectivo, deuda y un aumento de capital en Plaza S.A. por hasta USD 300 millones, con el objetivo de mantener a la compañía dentro de niveles de apalancamiento consistentes con la clasificación de riesgo de Mallplaza. Actualmente, Falabella no tiene intención de participar en el aumento de capital, salvo cambios relevantes en las condiciones del mercado. Mallplaza posee el 33,3% de Mall Plaza Perú S.A., propietaria de 4 centros comerciales en Perú; por lo que con esta transacción adquiere el 100% de dichos activos, así como 11 activos inmobiliarios de Open Plaza Perú, logrando presencia en 9 ciudades. Para Mallplaza, esto significa incrementar su portafolio en aproximadamente 619.000 m2 de GLA, así como contar con centros comerciales con suelo y potencial de desarrollo, sumando USD 81 millones al EBITDA de Mallplaza (2023). Como resultado de esta transacción, el EBITDA proforma 2023 de Plaza S.A. aumentará en más de un 20%, y fortalecerá su operación regional diversificada en Chile, Perú y Colombia con ~2.316.000 m2. El CEO de Mallplaza mencionó que tienen un plan para desarrollar ~100,000 m2 de GLA en estos activos para los próximos cinco años, fortaleciendo su oferta comercial y participación de mercado. Además, al consolidar ambas compañías en una sola plataforma y lograr una mayor escala en la operación, esperan incorporar sinergias y eficiencias relevantes en Perú. Con esta transacción, Plaza S.A. mejorará su diversificación regional, logrando una distribución de ABL del 62% en Chile, 27% en Perú y 11% en Colombia. Nuestra opinión. Destacamos que el anuncio llegó bastante alineado con nuestras expectativas. Recientemente publicamos una actualización en la que ampliamos nuestra opinión sobre la transacción (ver informe). En nuestra opinión, este acuerdo será beneficioso para Mallplaza, ya que incluir Open Plaza y Mallplaza Perú en las cifras consolidadas de Mallplaza aumenta nuestro TP en ~20%, gracias a un aumento de ~20% en los niveles de EBITDA. Además, un nivel de tasa de capitalización de ~10% para la transacción parece atractivo para Mallplaza (estimábamos algo más cercano a ~9%), lo que debería ser muy bien recibido por el mercado. El mercado esperaba un aumento de capital de ~50% de la transacción, aunque creemos que debería seguir impulsando el apetito por el nombre. Esperamos una reacción positiva en las acciones. Las acciones de Falabella también deberían reaccionar positivamente al anuncio, ya que el mercado debería recibir con agrado la inyección de capital de USD 300 millones, lo que debería ayudar a reducir las estimaciones DFN/EBITDA para este año, como se muestra en la página 11 de nuestro informe. Destacamos que el hecho de que Falabella no suscriba el aumento de capital de Mallplaza resultará en que Falabella sea propietaria del 53% de Mallplaza (del ~59% actual), lo que significa que seguirá consolidando las cifras de Mallplaza (como lo esperamos nosotros y el mercado). ). Con ello, la operación contribuirá a la reducción de deuda, manteniendo los niveles actuales de EBITDA.