Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA ITAU Comprar Igual al mercado 2.800 09/04/2024 Abstracto Degrada recomendación Estamos actualizando nuestra cobertura de Falabella con una calificación neutral (desde superior al mercado) y un precio objetivo al cierre de 2024 de 2.800/acción, lo que implica un modesto aumento del 11%. Si bien reconocemos que nuestro precio objetivo es conversativo, mantenemos una visión optimista sobre la acción, dado que nuestra valoración no incorpora ciertas opcionalidades que podrían jugar a su favor en el 2S24. Según nuestras estimaciones, la empresa puede lograr una deuda neta a EBITDA de 4,7 veces este año sin una venta de activos (~12%-15% de su capitalización de mercado actual). Como tal, si Falabella puede ejecutar un plan de desinversión no relacionado con la venta, una reducción significativa de su deuda pendiente podría desbloquear algo de valor para la empresa. Actualmente no asignamos ningún valor al mercado, dado que aún no ha alcanzado el punto de equilibrio, pero la importante reducción del opex en el 4T23 nos hace más optimistas sobre el futuro. Suponemos que la mejora del margen será gradual, con Falabella regresando a un margen EBITDA de 13% (11,5% ex-NIIF 16) recién en 2028 (200 pbs por encima del margen de 10% previsto para 2024). Dicho esto, Falabella podría alcanzar este nivel de margen mucho antes si logra mantener bajo control los gastos de venta, generales y administrativos. También anticipamos que una recuperación más rápida en la construcción y las inversiones tendría un impacto positivo en Mejoramiento del Hogar, el segmento minorista con los márgenes más fuertes.