Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Nitratos de Chile S.A. NITRATOS Jefferies Sin cobertura Comprar 6 » 6 09/04/2024 Abstracto Cascadas de SQM / Norte Grande, Oro Blanco, Nitratos de Chile A través de una estructura en cascada, los holdings chilenos Norte Grande, Oro Blanco y Nitratos de Chile (conocidos colectivamente como Grupo Pampa) poseen una participación del 25,8% en el productor de litio SQM (Comprar) y controlan >50% de sus derechos de voto. La estructura es demasiado compleja y vemos oportunidades para reducir las complejidades dados los cambios que está experimentando SQM, a saber, la reestructuración/extensión de su concesión de litio en Chile y la expansión internacional de la firma. En nuestra opinión, Grupo Pampa podría continuar controlando SQM con una estructura más simple, y consideramos que las medidas adoptadas recientemente por la nueva administración en Norte Grande, Oro Blanco y Nitratos, como la reducción de la deuda y la eliminación de disputas fiscales, son clave para potencialmente simplificar la estructura. en el futuro previsible. Norte Grande posee indirectamente el 21,48% de SQM en forma proporcional. Estimamos que Norte Grande cotiza con una prima de 3% sobre su NAV de mercado, impulsado por el efecto de 'doble descuento' en toda la estructura en cascada, y con un descuento de 49% sobre su NAV en términos de flujo directo, generando una prima sobre el atractivo valor liquidativo de SQM. rentabilidad por dividendo dada su política de transmisión de dividendos con una pequeña posición de deuda y bajos gastos generales. SQM actualmente cotiza con un rendimiento por dividendo 2024E de 2,4%, mientras que estimamos un rendimiento por dividendo de Norte Grande en 6,1%. Iniciamos la cobertura de Norte Grande con una recomendación de Compra y un precio objetivo de P$13,4, lo que implica un descuento del 30% a nuestro NAV objetivo de P$19,3 por acción, en línea con el promedio de las holdings de un solo activo en nuestro universo latinoamericano de cobertura. Oro Blanco cotiza con un descuento del 32% sobre el valor liquidativo del mercado, frente a un descuento promedio del sector para las sociedades tenedoras de activos individuales en América Latina del 28%, lo que implica un rendimiento por dividendo del 4,3%. Iniciamos cobertura de Oro Blanco con una recomendación de Compra y un precio objetivo de P$8.4, que implica un descuento del 35% a nuestro NAV objetivo de P$13.0 por acción, por encima del objetivo promedio para holdings de un solo activo en nuestro universo latinoamericano de cobertura para reflejar su menor liquidez y su posición intermedia en la estructura del grupo. Nitratos de Chile cotiza con un descuento del 57% sobre el valor liquidativo del mercado, frente a un descuento sectorial promedio para las sociedades tenedoras de activos individuales en América Latina del 28%, lo que implica un rendimiento por dividendo del 5,9%. Iniciamos cobertura de Nitratos de Chile con una recomendación de Compra y un precio objetivo de P$5,5, que implica un descuento del 40% a nuestro NAV objetivo de P$9,2 por acción, por encima del objetivo promedio para holdings de un solo activo en nuestro universo latinoamericano. de cobertura para reflejar su baja liquidez y su posición intermedia en la estructura del grupo. Estructura en cascada de SQM: ¿demasiado compleja y en camino de simplificarse? A través de una estructura en cascada, los holdings chilenos Norte Grande, Oro Blanco y Nitratos de Chile (conocidos colectivamente como Grupo Pampa) poseen una participación del 25,8% en el productor de litio SQM y controlan >50% de sus derechos de voto. La estructura es demasiado compleja y vemos oportunidades para reducir las complejidades dados los cambios que está experimentando SQM, a saber, la reestructuración/extensión de su concesión de litio en Chile y la expansión internacional de la empresa. En nuestra opinión, Grupo Pampa podría continuar controlando SQM con una estructura más simple, y consideramos que las medidas adoptadas recientemente por la nueva administración en Norte Grande, Oro Blanco y Nitratos, como la reducción de la deuda y la eliminación de disputas fiscales, son clave par