Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD MBI Comprar Comprar 2.000 » 2.242 21/03/2024 Abstracto Enfrentando a un desafiante escenario macroeconómico Hemos actualizado nuestra valorización luego de la entrega de resultados del cuarto trimestre y del año 2023. Año en el cual la macroeconomía de la región se enfrentó a desafíos importantes como lo fueron un escueto desempeño en actividad económica en Latinoamérica -en particular en Chile-, una alta inflación y tasas de interés altas. En ese contexto, durante 2023, las ventas consolidadas de Cencosud solo obtuvieron un crecimiento nominal levemente superior al 0.2%. Excluyendo NIC 29, el crecimiento en ingresos fue de 6,6%. En el segmento de supermercados, los ingresos aumentaron 10,6%, impulsados en gran medida por una expansión en Estados Unidos producto del timing en la incorporación de The Fresh Market y la ampliación de sus operaciones. En el segmento de tiendas por departamentos se registra una caída de 10,7% en los ingresos. En el caso de mejoramiento del hogar, los ingresos cayeron 6,6%, donde el mercado chileno explicó gran parte de la caída (-11,2% a/a). El EBITDA consolidado de la compañía alcanzó los $1.634.048 millones, lo que implica un crecimiento de 3% respecto al EBITDA alcanzado en 2022. Gran parte de la mejora de los resultados de este indicador se explican por un alza en el EBITDA del negocio de supermercados (+8,6%). En contrapartida, tiendas por departamentos vio disminuido su EBITDA en 53%. Con todo, las utilidades alcanzaron los $292.213 millones y $823.175 millones si se excluye la NIC 29. Lo anterior es consistente con una variación de -27,8% y 20,2%, respectivamente. Teniendo en consideración los resultados expuestos, el CAPEX anunciado por la compañía, las dinámicas de precios, condiciones macroeconómicas de la región y los proyectos de crecimiento que ha esbozado la compañía, esperamos que los ingresos por $15.092.113 millones, un valor cercano a lo que señala la empresa en su último guidance. El EBITDA por su parte sería $1.597.961 millones, con un margen similar al anunciado por el guidance de la compañía. El EBITDA de 2025 sería de $1.606.452 millones, consistente con un margen de 10,5%. En cuanto a utilidad neta, se espera una última línea de $568.320 millones en 2024 y de $603.870 millones para 2025. Así, por medio de un DCF con una tasa de interés nominal ponderada en pesos de 10,2%, que incluye los riesgo país de todos los países en donde opera, el precio objetivo de la acción CENCOSUD es $2.242, lo que implica un upside de 32% respecto al precio de cierre del 20/03/2024. Así, en base a nuestro análisis recomendamos sobreponderar la acción.