Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Aguas Andinas S.A. AGUAS-A Credicorp Capital Mantener Mantener 245 » 245 19/03/2024 Abstracto Resultados cuarto trimestre de 2023 Aguas Andinas informó sus resultados del 4T23. Los resultados generales estuvieron principalmente en línea con nuestras estimaciones y las del mercado (-0,2% frente a nuestra estimación y -1,1% frente al consenso de FactSet). Los ingresos aumentaron 4.7% a/a impulsados por aumentos de tarifas, principalmente por efectos de indexación y el reconocimiento de los pozos Lo Mena – Cerro Negro (de Dic – 2022) ya que los volúmenes registraron una ligera caída a/a. Entre los segmentos, también destacamos que los ingresos no regulados y otros regulados compensaron ligeras sorpresas negativas en los segmentos de agua (-6.2% vs nuestra estimación) y alcantarillado (-11.6% vs nuestra estimación). Según la compañía, las sorpresas positivas en los ingresos no regulados y otros regulados se explicaron por un aumento en los ingresos por servicios de modificación de infraestructura ambiental y de salud. El OPEX total alcanzó CLP 79 mil millones (+2,2% a/a) y estuvo un 2,6% por debajo de nuestra estimación. La sorpresa negativa en “otros”, explicada (según la compañía) por: i) gastos de reajuste por IPC, ii) mayores gastos en mantenimiento de redes y equipos operativos iii) alquiler de máquinas y vehículos y iv) servicios al cliente fue compensada por una Costo de materiales menor al esperado. La sorpresa positiva en términos de materiales se explicó, a su vez, por costos menores a los esperados de materias primas y consumibles utilizados, por menores gastos en trasvases de agua e insumos químicos. De esta manera, el EBITDA alcanzó CLP 88 mil millones, registró un aumento de 7,0% a/a y estuvo alineado con nuestras estimaciones y el consenso del mercado (+2,0% de Credicorp y -1,2% del consenso de mercado). Finalmente, la utilidad neta registró un aumento interanual del 20,2%, explicado por aumentos interanuales del EBITDA y una “otra ganancia” en el 4T23, frente a las pérdidas del 2T22. La utilidad neta alcanzó CLP 37 mil millones y estuvo ligeramente por encima de nuestra estimación, pero cayó ligeramente por debajo del consenso, en un 6,1%. Creemos que estos resultados son neutrales, pero también pensamos que la evolución de las operaciones reguladas de Aguas Andinas debe ser clave. De hecho, en nuestra opinión, estos resultados se vieron impulsados de alguna manera por mayores ingresos del segmento no regulado y menores gastos, probablemente explicados en parte por menores volúmenes del segmento regulado. Creemos que el mercado debería estar ansioso por tener noticias sobre: i) las tendencias esperadas en el consumo de agua, ii) los efectos potenciales de los altos volúmenes de agua en el embalse El Yeso (220 hm3, +16,8% a/a en febrero de 2024) y iii) el potencial de lograr mayores eficiencias de costos.